【百家觀點】貨幣政策與戰事時機 觀市況見端倪
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
綜觀全球金融市場，目前由兩大因素主導，一為貨幣政策，關乎所有資產價格估值，以至經濟周期的短期起伏，另一為地緣政局，嚴格來說，去年特朗普重新上場之後，由挑起關稅貿易戰，到今年攻打委內瑞拉以至之後攻打伊朗，都屬於此範疇。
即月紐油警戒線在90至100美元
兩大因素之間實際有交集。去年至今年初，美聯儲局內以至外界主流觀點，本來是以減息為主，但特朗普下令攻伊，油價不是慣常的地緣政治短暫避險，一下子急升又馬上急跌，卻是持續高企，令物價指數趨升，帶動通脹預期，以至貨幣政策主調，竟由減息變為加息。
有趣的是，特朗普決策往往可從市況可見端倪。一個多月以前，大家想像不到和談順利，結果，他有撤軍之舉，以至油價持續回落；但差不多談得攏之際，又以霍爾木茲海峽有事為由告吹，油價從低位急速反彈。油價警戒線即月紐約期油在每桶90美元至100美元水平，參考2月底戰事開展後，升抵此關站穩後，通脹加息預期增加。
通脹數據滯後 未計及近期衝突
話分兩頭，投資者亦不應太一面倒介入主觀喜惡，對於特朗普這種惹火人物，尤其要保持冷靜理性。比較客觀的，還是如美聯儲過去幾年強調，數據為本，看看因素交互影響下，最終數據如何。
最新美國消費物價指數，按月整體回跌幅度比預期大，而即使單計扣除食品及能源的核心，相對外界估計的向上，最終是無升跌，顯示隨着一個多月以來，美伊戰事稍見緩和，油價拾級而下，已為通脹降溫。不只按月如是，即使按年計，不論整體或核心，均低於市場預期，印證同一形態有效。以上數據影響所及，加息概率略降，風險資產回穩。一不離二，最新公布的美國生產物價指數PPI，亦有類似情況，令投資者進一步降低對於短期內美聯儲加息的戒心。
風險胃納增，風險資產價格反彈，見諸股匯債商品，整體大致符合。這點進一步印證，當然是VIX持續走低，短期內美股標指，以期權角度看，引伸波幅下降，雖然一般人對此指標印象而言，傾向集中留意下跌風險，則美股標指短期大跌風險亦較低。
避開隨機震盪 降槓桿看長線
必須強調，通脹數據反映的始終是美伊和談相對順利時，油價明顯持續走低的通脹情況。本質上是滯後，而近一兩周，特朗普叫停和談，中東局勢又成焦點。
說到底，特朗普言行有如隨機震盪，不認真對待不行，但從另一角度看又認真不得，故此風險管理上，只能預算較大的出錯空間，降低槓桿，看較長線方向。如上所述，貨幣政策與地緣政局互相影響，而特朗普決策時機往往與當前金融市場有關，互為因果，互相放大，投資者更應小心管理本身組合風險。
（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）
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