股海篩選/崑崙芯IPO 重塑百度估值\徐 歡
近期人工智能（AI）算力、AI雲及國產芯片相關標的持續獲資金關注，市場風格正由單純追逐流量平台，逐步轉向尋找具備AI基礎設施和產業鏈價值的公司。百度（09888）旗下AI芯片子公司崑崙芯衝刺港股IPO，令市場開始重新評估百度被低估的AI資產價值。
有報道稱，崑崙芯計劃赴港上市，目標估值達500億美元。崑崙芯上市對百度最大的意義，在於將集團內部AI芯片資產由「隱藏價值」轉化為可被市場直接定價的公開資產。有投行指出，崑崙芯2026財年收入預測將按年增長超過1倍至約85億元人民幣，利潤率亦有望穩步擴張，並給予其約480億美元估值。若按百度持股約59%計算，對應每股約82.5美元的權益價值，上市後有望為百度釋放顯著價值。
增長重心轉向AI應用
更重要的是，百度業務結構也在變化。高盛研報指出，百度首季雲業務收入加速增長，尤其是GPU-based雲服務；該行預期，百度人工智能驅動業務將按年增長超過30%，主要受惠AI雲基礎設施穩固增長，並預計到2026年底，AI驅動業務的貢獻將超越傳統及其他業務。目前AI相關業務已貢獻集團逾半收入，反映百度增長重心正由搜索廣告，逐步轉向AI基礎設施、AI雲及大模型應用。
整體而言，在港股科技股估值修復與AI主線重新升溫的背景下，崑崙芯IPO有望成為百度估值重構的重要催化劑。不過，500億美元估值已屬較高水平，後續仍需基本面持續驗證。相較英偉達、博通及Marvell等歐美AI芯片龍頭，崑崙芯仍需在客戶多元化、外部訂單佔比、毛利率及供應鏈穩定性方面交出更具說服力的成績表。百度股價能否真正迎來持續重估，關鍵仍在於AI業務能否從估值故事，進一步轉化為收入、利潤和現金流增長。
（作者為獨立股評人）
