表現分化/摩通大升智譜目標價 算力刺激收入
AI孖寶智譜（02513）、稀宇MINIMAX（00100）股價自第二季開始走勢分化，證券界對兩隻股份目標價亦兩極化。摩通最新上調智譜目標價，由2000元調整至2400元，維持「增持」評級；同時間，把MINIMAX目標價由300元下調至240元，維持「中性」評級。智譜昨日股價升0.3%，報1645元；MINIMAX股價則插水跌17.1%，報222.6元。
摩通解釋稱，基礎模型產業已進入資本密集階段，企業的資金獲取能力將決定模型開發周期，以至基礎設施擴張。同時間，投資回報取決於企業能否把資源轉化為提升模型能力、客戶採用率、年度經常性收入增長。
智譜年度經常性收入前景更明朗，新增的算力資源預計在12個月內轉化為提升年度經常性收入。MINIMAX收入轉化能力取決於尚未充分驗證的模型能力，剛進行的融資主要是爭取時間來證明轉化成效，但成本是確定的。
另外，瑞銀證券中國互聯網行業分析師熊瑋表示，智譜、MINIMAX上市後，投資者對中國AI模型的興趣有所提升；下半年關注主題包括模型能力、變現與Token的投資回報率（ROI）。
瑞銀證券預計，企業和用戶由Token用量最大化，轉向Token優化，將推動分層需求，擴大最頂尖模型與其他模型在定價能力上的差異。中國模型具備結構性成本效益，有望因而受惠。
