【百家觀點】通脹致短期加息 長期減持美債趨勢難改
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
美國與以色列對伊朗戰事欲斷難斷，幾星期相對平靜，看來趨於和談成功，突然又取消，時機剛是特朗普跟北約成員會面，表達不滿，希望各方負擔更多防衛開支，向美國購買軍備等。換言之，究竟伊朗在霍爾木茲海峽做什麼或不做什麼，未必重要。
油價未重上90美元關 暫不悲觀
雖說戰火重燃，實際上外界不太悲觀。起碼油價未重回戰事初期的每桶90美元至100美元區間，當時正是由此導致通脹向上，催生通脹預期，各地央行貨幣政策取態，由減息轉為加息基調。
對於美元美債等，在環球多元資產組合的配置，長中短期，各有不同考慮。長期而言，美債危機，愈演愈烈，已成為長期結構難題，美國官方實際上無計可施，幸好過去40多年，美國與各貿易夥伴，有着共生關係，貿易夥伴出口到美國，賺取外匯，從外匯儲備中，撥出部分買美債，支撐日益膨脹的美債規模，即使同一時間，美國官方財政根本不可能大動作減開支或增稅收。問題是，當上述自由貿易的關係轉差，一切自然有變。
關稅戰破壞共生 美元資產失信心
而觸發此變者，跟特朗普去年發起關稅貿易戰，關係至深。外界驚訝，竟可把原本行之有效的方式放棄，改為兵行險着，以較為激進的方式，作出實驗嘗試，結果一試出事，金融市場的反應最客觀真實，美元資產股匯債俱跌，拖累全球資產急跌。市場人士擔心共生關係因此完全改變，對美元美債失去大家信任，絕非一時三刻之事。
短中期而言，早前因中東戰事刺激油價，然後帶起通脹和加息預期，加息有望為美匯爭取一點支持。但，這又並非絕對。因為很簡單，美聯儲可加息，歐央行或英倫銀行一樣可以，甚至更進取。故此，以應付通脹而加息，帶給美匯之優勢，未必真的那麼明顯。
長債息高企 結構難題在
綜合而言，30年期美債拍賣息率於5月份突破5厘關後持續反覆高企；歐央行則認為6月加息不應視為純粹買個保險，而是穩健做法，在政策展望，已有接近3次各25點子的加息預期在內，整體通脹預計在2027年上半年之前，仍將大幅高於歐央行目標水平；日本方面，10年期債息亦見三十年高位，甚至令日本官方據悉打算修改貨幣政策措詞，以免被誤解為對日央行施壓云云。
誠然，短期加息周期形成，相信已漸反映。上述債息高企現象，正好符合債價債息反向關係的基本原理，亦意味着即使有美以伊戰事，但並未掩蓋投資者面對美國長期債台高築的結構難題，延續去年開始的減持美元美債行動，至於過程中是否加速增持黃金，抑或保持均速，並不礙事。
總的來說，由央行外匯儲備，到機構投資者，甚至老百姓個人，大家都在減持美匯美債，這點維持不變。
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