【香港中資期貨業協會專欄】香港國債期貨啟航：對接「十五五」規劃的戰略新支點
王斌 香港中資期貨業協會副會長，中泰國際期貨董事
2026年8月3日，香港市場將迎來一個標誌性時刻——五年期中國國債期貨正式掛牌交易。這不僅是香港金融產品版圖的一次重要補白，更是香港在金融領域對接國家「十五五」規劃、深化兩地金融市場互聯互通的重大舉措。對於香港期貨行業而言，這既是機遇，也是責任。
補齊拼圖：從「能買」到「能管風險」
過去十年，「債券通」「互換通」等機制先後落地，國際投資者參與中國債券市場的通道日益暢通。截至2026年5月底，境外機構持有中國國債規模已達約2萬億元人民幣。現券配置的大門敞開了，但風險管理的工具箱卻始終缺一件趁手的「利器」。
此前，境外投資者對沖人民幣利率風險，主要依賴場外利率互換（IRS），不僅存在對手方風險、交易成本偏高，還需面對swap spread等額外風險敞口。香港國債期貨的推出，恰好填補了這一空白。作為交易所標準化產品，其期貨保證金槓桿的特性，資金效率更高，操作摩擦更低。
香港證監會主席黃天祐博士明確指出，推出國債期貨是香港在金融領域對接國家「十五五」規劃、進一步推進與內地金融市場互聯互通的重大舉措，也是香港助力人民幣國際化、發展為全球固定收益及貨幣市場中心的里程碑事件。
戰略落地：從「完善」到「爭定價權」
2026年正值國家「十五五」規劃開局之年。規劃明確支持香港鞏固提升國際金融中心地位，強化全球離岸人民幣業務樞紐、國際資產及財富管理中心、國際風險管理中心的角色。國債期貨的推出，正是這一戰略方向的具象落地。
行政長官李家超表示，隨着市場對人民幣計價產品和相關避險金融工具的需求日增，在香港推出國債期貨是一個重要的發展里程碑，將進一步吸引國際投資者參與內地債券市場並長期持有人民幣國債，鞏固香港債券中心地位。
從更宏觀的視角看，這一產品的戰略意義體現在三個層面：
其一，完善人民幣資產的風險管理基礎設施。 國債期貨與「債券通」「互換通」形成協同效應，構建起從現券投資到利率風險對沖的完整閉環。國際投資者可在香港一站式完成人民幣債券的配置與風險管理，操作複雜度與合規成本顯著降低。
其二，鞏固香港離岸人民幣樞紐地位。 滙豐亞太區主席王冬勝指出，足夠豐富的境外人民幣投融資渠道，可以增加海外企業和投資者繼續使用和持有人民幣的意願。國債期貨正是這一生態建設的關鍵一環。
其三，助力爭奪人民幣資產定價權。 香港證監會行政總裁梁鳳儀表示，中國國債正逐漸成為非美元資產配置的重要選項。離岸國債期貨的活躍交易，有望增強中國國債收益率曲線的國際定價屬性。
2017到2026：從「試水」到「戰略配置」
這並非香港首次嘗試國債期貨。2017年4月，港交所曾推出五年期中國財政部國債期貨，但市場反應冷淡，合約成交與持倉均不理想，當年底便告暫停。
時移世易。彼時境外機構持有中國國債僅約8,000億元，如今已增長至2萬億元；彼時「債券通」剛剛起步，如今「互換通」已平穩運行數年，兩地監管協作機制日趨成熟。更重要的是，全球地緣政治格局深刻變化，人民幣資產的「避風港」屬性日益凸顯。這一次，市場土壤已然不同。從2017到2026年，變化的不僅是市場規模，更是市場邏輯本身——從「被動持有」走向「主動管理」，從「試水布局」走向「戰略配置」。香港國債期貨的再次推出，恰逢其時。
港期貨業：從「託管做市」到「套保套利」
國債期貨的推出，對香港期貨行業而言意味着多重機遇：
一是產品生態的豐富。港交所主席唐家成指出，這是香港固定收益及貨幣（FIC）產品生態圈建設的重要里程碑。國債期貨將與現有的人民幣產品形成互補，讓投資者更高效地管理利率風險。
二是國際資金流入的催化劑。高盛研報測算，若外資持債佔比從目前的2%提升至10%，港交所相關衍生品年收入可增厚約36億港元。對行業而言，這意味着交易量、託管量、清算量的全面提升。
三是專業能力的淬煉。從託管做市到套保套利，從跨境期現聯動到為客戶提供「現券+互換+期貨」的一站式方案，香港期貨機構將在服務國際投資者的過程中錘煉自身核心競爭力。
結語：香港國債期貨的推出，不是簡單的產品擴容，而是人民幣債券市場從「能買」走向「能管風險」的關鍵一步。它不會在一夜之間帶來巨量資金流入，但它將讓外資配置中國債券這件事變得更專業、更穩定、更可持續。
對香港而言，這是鞏固國際金融中心地位的又一重要基石；對業界而言，這是對接國家戰略、服務實體經濟的歷史性機遇。2027年香港回歸三十周年在即，國債期貨的啟航，正是這座城市金融創新與「一國兩制」優勢的又一次生動註腳。
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