挺港措施精準發力 金融中心乘勢而上
陳振英 全國人大代表 立法會議員（金融界）
中央近日宣布深化內地與香港的金融合作的四大方面共11項措施。國家「十五五」規劃首次將「加快建設金融強國」納入，並明確支持香港強化全球離岸人民幣業務樞紐、國際資產及財富管理中心、國際風險管理中心功能，11項措施的出台，是將規劃藍圖轉化為現實的關鍵一步。面對全球貨幣格局深刻調整的窗口期，以及香港編制首份五年規劃的新一輪機遇期，特區政府須與金融業界同心協力，將政策紅利轉化為市場活力，在服務金融強國建設的大局中，書寫離岸人民幣樞紐的新篇章。
促進投資產品創新
11項措施分為兩大板塊，6項聚焦固定收益與貨幣市場互聯互通，5項壯大離岸人民幣生態。其中業界尤其關注的，是支持兩地金融基礎設施機構合作共建香港固定收益及貨幣電子交易平台。香港長期「重股市、輕債市」，固定收益市場電子化程度不足，制約了國際機構的參與深度。新平台的建立，將從基礎設施層面補上這一短板，為後續產品創新鋪墊技術底座。
債券通方面，南向通年度投資淨額度由5,000億元（人民幣，下同）大幅提升至8,000億元，產品範圍拓展至港幣債券及人民幣債券相關產品，並輻射澳門債券市場；北向通則支持在岸國債和政策性金融債作為抵押品，同時延長結算時間。前者拓寬了內地資金的出境通道，後者則降低了境外機構持有人民幣債券的資金佔用成本，一進一出之間，雙向流動的資金循環被打通。
互換通優化與離岸人民幣國債期貨的推出，更構成風險管理工具的閉環。長期以來，海外投資者配置人民幣債券後缺乏有效的利率對沖工具，國債期貨的落地將填補這一空白。從現貨債券到利率互換再到國債期貨，一條完整的產品鏈已然成形。
離岸市場的活力，首在流動性。金管局人民幣業務資金安排的總額度由2,000億元大幅增至5,000億元，使用期限延長至不超過3年。這項安排為香港銀行體系提供了穩定且具競爭力的人民幣資金來源。與此同時，當局研究推出7天離岸人民幣流動資金投標機制，以及發行離岸人民幣短期債務工具的可行性。短期工具的豐富將有助完善離岸人民幣利率曲線，改變過往依賴短期同業拆借及回購的單一格局。
深耕離岸人民幣業務
更值得留意的是，措施提出推進建立離岸人民幣與印尼盾的雙邊貨幣交易框架。隨着全球供應鏈重塑，東盟已連續6年與中國互為最大貿易夥伴。拓展雙邊貨幣直接兌換，既是貿易結算便利化的現實需求，也是人民幣國際化從「管道式」邁向「網絡化」的戰略鋪墊。
從更深層看，這些措施回應了離岸人民幣市場發展的兩個核心命題：
其一，如何從「量」的擴張走向「質」的提升。當前本港處理全球約75%的離岸人民幣支付清算，但規模及區域覆蓋仍有進一步提升空間。措施通過完善清算體系、拓展應用場景、推動產品創新，正是要將樞紐功能從支付清算延伸至定價、融資、風險管理全鏈條。
其二，如何從「管道式互聯互通」走向「規則與體系的全面對接」。電子交易平台的共建、國債期貨的推出、雙邊貨幣框架的拓展，本質上都是在推動兩地金融市場的制度性融合。
政策紅利已至，關鍵在於執行。香港編制落實五年規劃，需從三個方向深耕離岸人民幣業務：
第一，加速基礎設施落地。固定收益電子交易平台的建設宜早不宜遲，同時應持續優化人民幣即時支付結算系統的跨時區運行機制，吸引更多國際金融機構，尤其是「一帶一路」沿線國家、中東及拉美等新興市場的機構加入香港的清算和代理行體系。
第二，豐富產品矩陣與收益率曲線。應建立固定的離岸人民幣債券發行計劃，推動國債、地方政府債及商業機構債的多元化發行，年期亦應拉長，發行更多20年、30年甚至更長期的債券。只有形成一條完整且具參考價值的收益率曲線，才能真正吸引全球耐心資本。
第三，主動拓展應用場景。跨境人民幣結算的滲透率仍有巨大提升空間，人民幣在國際支付的佔比在3%上下浮動，與中國全球第一貨物貿易大國的地位尚不匹配。香港應積極鼓勵和引導貿易夥伴區域內的企業在跨境貿易中優先使用離岸人民幣結算，同步簡化結算流程。
