滄海桑田/A股半導體行情 長鑫上市成催化劑\倪相仁
過去一周，AI板塊大起大落，韓國記憶體芯片龍頭三星電子業績「靚爆」，股價卻現反高潮，拖累韓股數度「熔斷」。這邊廂，國產存儲一哥長鑫存儲（全球排名第四）獲批本月A股上市，刺激中國半導體板塊大幅回升。不過，隨着長鑫正式上市，A股市場對AI板塊的熱情有可能跟隨外圍市場，進入調整和再平衡。展望下半年，市場仍期待華為下個月推出新型算力芯片後，為中國展開AI基建打好基礎，而政策面落實「算力網」建設的概率甚高，料屆時中國AI板塊走出獨立行情並不出奇。
長鑫存儲上市被認為是今年A股市場的重頭戲，上市之後不僅估值望衝萬億，其對A股的影響力也不亞於Space X上市對美股的帶動作用。根據投行的分析，長鑫今年的預期收入，可能會超過500億美元。如果這一目標實現，意味着今年的收入，比去年同比增長6倍以上，並且保持自2023年以來年收入翻一番的增速。隨着其規模和盈利能力的雙重提升，這家巨無霸領頭羊角色不容質疑，因對整體半導體行業的影響將是巨大的。
另一方面，隨着外圍AI板塊估值充分反映，投行把目光轉向其他有潛力的市場。無獨有偶，外資大行高盛最近挖掘到中國AI行業的新敘事。在最新的報告《投資策略：做多中國AI價值鏈》中，分析師強調，中國AI行業已正式進入他們關注的視野之中，原因在於「大規模國家支持、激增的全球需求以及結構性資本輪動的空前結合，使得中國AI成為當今科技領域最引人注目的增長故事之一」。
高盛看好中國AI板塊
高盛給出了看好中國AI板塊的三個核心理由。第一，中國AI存在明顯的估值錯配。自2022年底以來，全球AI相關上市公司累計新增市值約34萬億美元，而中國AI相關公司的總市值約為4萬億美元，與中國在全球AI產業中的地位並不匹配。
第二，中國AI產業鏈具備被市場低估的獨特競爭優勢。過去幾年，中國持續推進科技自主可控，在算力基礎設施、半導體、數據中心、電力等多個環節不斷投入。中國AI通過提高效率和創造新利潤帶來的潛在經濟效益，可能比當前AI股票價格中所反映的預期高出50%至100%。第三，近來中國AI板塊表現相對其他中國資產更強，資金正在結構性增配，儘管目前仍大幅跑輸美國AI板塊。中國硬件行業國內格局正發生結構性轉變，並認為當前的上漲趨勢具有結構性而非暫時性的特徵。
AI硬件上市公司多集中在A股，加上政策嚴控資金外流，令A股的短期投資環境優於港股。不巧的是，港股流動性現時正受到多方面的衝擊，包括大量新股解禁、解禁後又迅速進行大規模集資，加上美息看漲、北水流入減緩等，令市場熱點難以持續，細價股更有巧婦難為無米炊之惑。
港股上月調整（科指月跌8%，港股通互聯網指數跌13%），7月開局恒生科指走出反彈行情，但持續性有待觀察。短期看，政策紅利落地的節奏至關重要，因關乎能否為市場注入長期動能。人行行長潘功勝較早前的言論，為港股的中長期前景帶來鼓舞。他在香港的一個公開論壇上致辭提到，將持續支持優質企業赴港上市發債，拓寬兩地股、債、理財、衍生品等市場互聯互通渠道，深化粵港澳大灣區金融合作；同時國家外匯儲備後續還將進一步提升港股配置比例，從頂層政策與長期跨境資金兩方面穩定港股市場發展預期。
