【大行透視】半導體是否已成為過度擁擠交易?
恒生銀行財富管理首席投資總監 梁君馡
全球半導體板塊近期出現明顯波動，費城半導體指數於6月22日創下歷史新高後顯著回落，日本及韓國的半導體股亦大幅調整。美國科技巨企計劃將人工智能算力對外銷售，引發市場憂慮人工智能的大幅資本開支增速是否能持續。資本開支增速若已經見頂，將影響晶片、記憶體及先進製程的需求增長。
機會續擴大 須小心選股
筆者認為，未來投資者將審慎觀察及評估人工智能算力擴張、及晶片需求增長的可持續性。事實上，由2022年底ChatGPT 面市之後，美國標普500半導體指數整體盈利於過去四年來已上升了七倍，而現時的預測市盈率比較過去十年的歷史平均，已翻了一番至目前的約30倍，更多環球資金追入所謂的趨勢交易令半導體這類已非常擁擠的板塊將面對更大的調整壓力。投資者需審慎檢視估值明顯過高的半導體相關股票 (市盈率40倍以上)，若雲端服務巨企的開支增速於2027年明顯放緩，一些晶片股和晶片設備股的基本面未必可以再支撐如此高的估值期望。
半導體板塊的確直接受惠過去幾年人工智能投資的第一波，但筆者相信人工智能帶來的增長與機會必將逐漸擴大。今年隨着數據中心建設及運算需求擴張，電力基建、電網升級、儲能系統、散熱方案、伺服器配套、工業氣體、電子化學品及關鍵材料等領域，均有機會受惠於產業鏈延伸效應。除此之外更重要的，是要把握可以把人工智能的投入有效轉化為實際生產力與收入增長的行業及企業，因為他們將成為贏家。
例如，健康護理板塊，可以說是人工智能的主要採用者及受惠者，藥業的研發速度、診斷及監測精準度、醫療保險的營運效率等都正在提升。另外，還有國防航空產業，也是另一個重點受惠人工智能應用的關鍵行業，各國政府加大國防開支發展無人機及自主導航、高精準預測、影像識別等，將加快推進國防航空的創新和交付未來訂單的速度。
所以筆者認為，人工智能概念將會逐步擴散，且股價表現將建立於估值與增長潛力的互相平衡，這些機遇值得投資者關注。
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