話你知/回撥機制改革 散戶抽中難度大增
港交所（00388）與證監會於去年8月落實IPO定價機制改革，是香港新股市場近27年來最重大的制度變革，旨在提升國際競爭力與定價效率。
過去，舊制過度向散戶傾斜。每當熱門新股錄得極高超購倍數，強制回撥機制便硬性將最多五成股份分配予散戶，導致具議價能力的機構投資者獲配份額被大幅蠶食。監管機構認為，缺乏機構深度參與，新股上市初期的「價格發現」機制容易失真。
新機制的核心改動包括兩項。一是建簿配售部分，必須保留至少40%股份予機構投資者。二是公開發售引入「二揀一」雙軌機制：機制A下，散戶初始分配減半至5%，回撥上限由50%降至35%；機制B則容許發行人預設固定公開認購比例，完全不設回撥。
新機制推行後，散戶獲配股份總數被結構性壓縮。在認購人數不減、可供分配股份大減之下，無論小散戶或頂頭槌大戶，中籤率與獲配股數均呈斷崖式下跌。
