經紀愛股/新合同加價 藥明生物業績向好\鄧聲興
創新藥產業鏈的景氣度正持續向上，CDMO商業化項目的放量與CRO需求的復甦，共同構成了板塊業績反轉的堅實支撐。2026年，多肽、ADC、雙抗、寡核苷酸等新分子領域需求旺盛，藥明康德（02359）截至2026年第一季度在手訂單增長23.6%，藥明合聯（02268）2025年在手訂單增長50.3%，藥明生物（02269）2025年在手訂單亦增長28.3%，隨着項目陸續交付，CDMO業績端有望加速增長。
CRO方面，中國創新藥資產全球定價能力提升，license-out首付款已超過一級市場融資總額，成為重要資金來源，對外交易活躍緩解了客戶現金流壓力，疊加一級市場投融資回暖與國內需求復甦，2025年下半年以來CRO新簽訂單呈現「量價齊升」態勢。中國CDMO憑藉產能擴張、項目積累及全球化布局，已成為全球新分子核心供應商。
歐美市場持續增長
藥明生物繼1月至4月的強勁表現後，5月至6月的新訂單動能維持健康，其中歐洲和美國市場持續增長，中國市場亦呈現穩健復甦趨勢。截至今年4月底，公司新增69個項目，其中約三分之二來自歐美客戶，新簽雙多抗項目同比增長超過50%。項目總數增至982個，包括78個Ⅲ期項目及25個商業化項目，後期項目佔比持續提升，為未來商業化放量提供充足儲備。
更值得注意的是，藥明生物的定價趨勢正變得更加有利。新合同價格上漲5%至15%，高於往年3%至5%的歷史漲幅。今年初簽署的較高價格訂單將有助於支持明年的收入增長。
產能擴張方面，管理層透露中國區產能明年可能接近滿產，海外如新加坡及愛爾蘭等地的產能建設亦進展順利。公司預計2026年前三大生產項目收入均將超過1億美元，疊加新增BLA獲批預期，商業化收入增長的確定性進一步增強。從更長遠的視角看，藥明生物正處於訂單強勁增長、定價能力提升與產能利用率改善的多重驅動周期之中，業績反轉的能見度正持續提升。
（作者為香港股票分析師協會主席，證監會持牌人士，並未持有上述股份）
