一點靈犀/韓國散戶如何攪動全球市場？\李靈修
A股散戶熱衷追漲殺跌，常被外界調侃為「賭性堅強」。但放眼全球，韓國「螞蟻軍團」（個人投資者）的彪悍風格才算首屈一指。且作為全球資產配置「專家」，其投資情緒波動甚至能影響到美國市場。
上月受到「未實現收益徵稅」傳聞利空，以及存儲芯片擴產計劃擔憂，韓國KOSPI指數多次出現暴跌熔斷。而韓股作為本輪AI行情風向標，巨幅震盪外溢至海外市場，美股亞盤時段也隨之走軟。
AI行情風向標 震盪外溢
韓國散戶以超高槓桿、羊群效應、多巴胺驅動聞名於世，因此被稱作「螞蟻軍團」。在過去數輪的全球資產炒作事件中，韓國投資者都展現過其瘋狂的一面。
2017-2018年間，韓國是全球加密交易最熱的市場，沒有之一。比特幣在韓國本土交易所（如Upbit、Bithumb）的溢價常年維持在10%-50%，這就是幣圈著名的「泡菜溢價」（Kimchi Premium）。螞蟻軍團為參與炒幣，透支信用卡、借高利貸，交易額一度佔到全球40%以上。2018年幣價崩盤後，接連爆出跳樓自殺，引發社會關注。
2020-2021年間，美股因聯儲局放水而暴漲，韓國散戶積極投身牛市，大量購入美股槓桿ETF、期權。或是受到「GameStop事件」啟發，散戶抱團對抗機構的案例頻出，韓國將之比做歷史上抵抗外侮的「東學農民運動」，「螞蟻軍團」由此晉升為「東學螞蟻」（Donghak Ants）。
這波炒股狂熱迅速蔓延，不少韓國父母會將子女教育基金投入到高波動股票，期望能為後代賺下身家。結果這招被特朗普學去，在去年通過的「大而美法案」中，專門授權為美國新生兒設立股票投資賬戶。
民粹式監管 放任市場投機
很多人將韓國投機文化盛行歸結為社會結構性問題。房價高企、同輩壓力、職場內捲、階級躍升通道關閉，沉重的生存壓力導致高風險投資成為逆天改命的少數途徑。但此類現象在東亞各國殊為常見，為啥韓國散戶就如此特殊？
在筆者看來，韓國監管機構要為此負上主要責任。多年來打着「保護散戶」的名義，韓國金融委員會（FSC）、金融監督院（FSS）屢屢推出民粹式金融政策，加劇了市場投機行為。
譬如，韓股的做空規則極為嚴格，不僅明確禁止無擔保的「裸賣空」，對於「擔保賣空」也設定了全鏈條監控，包括客戶身份驗證、履約能力審查及向交易所的事前報告義務。且FSC、FSS被賦予了廣泛的自由裁量權，可根據市場狀況（如股價暴跌、賣空比例過高）隨時對特定個股、乃至整個股市實施賣空禁令。自2008年以來，韓國共計四次全面禁止做空。
而每當韓國政府試圖實施「限制融資額度」或「開徵資本利得稅」的風聲傳出，必會引發「東學螞蟻」的集體抗議或上街遊行，最終也都不了了之。只能說，立場搖擺的父母容易養出情緒不穩的孩子。
