致同報告：經濟趨穩定 溢價收購優質科技資產 港上市公司首季併購增10%
隨着信貸市場企穩以及貨幣政策漸趨寬鬆，今年香港上市公司的資產收購及資產出售活動初步回暖。致同（香港）會計師事務所昨日發表的《買賣協議研究報告2026》顯示，2026年首季交易宗數較2025年同期增長約10%至56宗。致同指出，投資者情緒明顯好轉，預期今年餘下時間的整體買賣協議活動將呈溫和增長，當中由人工智能 （AI）驅動的投資將持續成為企業併購交易的重要引擎。
●香港文匯報記者 岑健樂
上述報告顯示，2025年香港上市公司的資產收購及資產出售活動協議宗數下降11%至222宗。致同香港諮詢主管合夥人湯飈表示，2026年首季的交易量回升，反映市場活動在經歷2025年的低迷後，正逐步趨於穩定。邁入2026年，在更為均衡的跨境資金流動與持續的交易項目儲備支持下，交易活動已重拾動能，這在亞太地區尤為顯著。儘管地緣政治緊張局勢和貿易不確定性等宏觀風險持續引發市場波動，惟信貸市場企穩及貨幣政策漸趨寬鬆，正有助重振市場人士的長期信心。
展望未來，湯飈指出，由人工智能驅動的投資將持續成為企業併購交易的重要引擎。投資者日益聚焦於科技相關領域，優先布局具備強大AI能力與可擴展商業模式的企業。儘管融資成本在結構上仍將高於2020年前的水平，但流動性的改善為策略性及更大規模的交易提供了穩固的基礎。
致同共分析了222份在香港交易所網站列載的2025年香港上市公司及/或其附屬公司簽訂的買賣協議。報告指出，業務收購和出售仍然是主要的交易類型，佔2025年企業交易總量的63%。具體而言，業務收購和出售分別佔總業務交易活動的45%和55%（2024年：35%和65%）。
買家傾向獲取業務控制權
隨着經濟趨於穩定，買家對業務收購展現更大信心，更傾向獲取具控制權的較大股權。計劃收購目標公司全數股權的買家比例從2024年的36%上升至2025年的46%。相反，持股49%或以下股權的較小型策略性收購比重，則從48%顯著下降至29%。整體而言，71%的收購方取得目標公司50%或以上的股權。
致同香港諮詢副總監鍾綺琪昨表示，投資者情緒明顯好轉，這從全面收購交易比例上升可見一斑。2025年，70%的業務收購對價超過被收購目標的資產淨值。這反映出市場的精挑細選與投資紀律。買家願意支付溢價，但僅限於具備強勁增長潛力的優質資產。
另一方面，該行表示儘管現金在2025年仍是最主要的結算方式，佔業務收購的52%（2024年：66%）及業務出售的83%（2024年：90%），但買家越來越傾向採用彈性的資本管理策略。業務收購中純股份結算的比例上升了4個百分點至24%，而使用可轉換債券與期票等替代性金融工具的比例，則從2024年的6%大幅躍升至16%。在經濟前景持續不確定的背景下，合約保障措施變得至關重要。這種避險情緒在買賣協議條款中顯而易見，其中保證與彌償（56%）以及盡職調查（43%）成為業務收購交易中的兩大首要成交條件。
交易方式趨多元增保障
湯飈指出，面對高企的融資成本，交易方變得更加謹慎，也更具創新性。純現金交易的減少，顯示買家正在權衡資金成本與風險分配。他續指，該行觀察到市場對純現金的依賴度降低，同時更加重視法律保障與盡職調查，以確保資產品質。
