【加密演義】穩定幣、金融科技與新興市場增長機遇（三之一）
穩定幣正從加密原生場景延伸至真實世界的支付場景。最初穩定幣主要用於鏈上去中心化金融（DeFi）場景，目前已逐步嵌入企業支付、卡支付、商戶收單、跨境匯款、企業資金管理，以及為新興市場提供更便捷的美元獲取渠道等場景。傳統金融基礎設施與穩定幣支付通道的融合，正在推動支付基礎設施發生結構性變革，構建一個全天候運行、近乎實時結算且成本更低的支付網絡，從而提升各類經濟主體的支付與資金流轉效率。
當前，穩定幣市場流通規模達3,150億美元，2025年全年經調整交易量達11.32萬億美元。今年以來，穩定幣經調整交易量已達7.8萬億美元，按此節奏全年有望超過2025年水平。穩定幣交易規模已超過 Mastercard，並正逐步追趕 Visa。要理解這一增長背後的驅動力，需要先了解當前的支付體系格局。
當前的傳統支付體系仍呈碎片化特徵，其底層架構主要圍繞本地支付需求構建。然而面對跨境支付場景，成本高昂、操作複雜的問題愈發凸顯，致使消費者面臨轉賬慢、費用高的困境，企業則面臨資金被佔用及成本上升的壓力。穩定幣引入了一種全球性的、軟件原生的結算層，使價值能夠在開放的區塊鏈網絡上流動。其優勢不僅在於速度，更在於速度、可編程性和互操作性的有機結合。
本文將重點分析增長最快的 B2B 和 B2C 支付市場，探討金融科技公司為何成為推動穩定幣發展的重要力量，以及新興市場為何正成為穩定幣落地的重要增長市場。
穩定幣市場可分六大層級
穩定幣市場圖譜可劃分為若干層級，這些層級之間並不存在嚴格界限，越來越多的公司同時布局多個層級。1）基礎設施層：涵蓋支付編排（orchestration）、出入金通道（on/off ramp）、錢包及託管平台。編排與出入金服務商負責促成法幣與穩定幣之間的兌換，以及資產從源鏈向目標鏈的轉移；錢包與託管服務商則確保穩定幣能夠安全保管於託管方或所有者手中。以Reap為代表的發卡機構擁有Visa主會員資格，可協助企業發行自有品牌的企業卡，並擔任BIN發卡贊助方。
2）發行層：包括Circle、Paxos、Agora等穩定幣發行方，以及其他非美元穩定幣發行方。《GENIUS法案》、《歐盟加密資產市場監管法規》（MiCA）及香港《穩定幣條例》的出台，對不合規發行方形成了實質性的監管成本，同時為合規發行方向零售及企業客戶提供穩定幣服務放行。目前，最大的穩定幣發行方為Tether，其USDT發行規模超過1,860億美元；從採用程度來看，USDT是全球範圍內（尤其在拉美與非洲）佔主導地位的穩定幣。
3）結算層：由處理交易的各類區塊鏈構成。其中Tron在拉美與非洲被廣泛使用，承載了該區域大部分USDT交易。
4）流動性層：由做市商、金融機構及交易所構成，為出入金通道提供法幣與穩定幣流動性，確保交易能夠以較低滑點執行。
5）風控層：由KYC/AML工具構成。隨着詐騙、洗錢等非法活動越來越多地利用加密資產進行資金轉移和掩飾來源，這類工具的重要性正不斷提升。
6）應用層：由直接面向終端用戶的金融科技公司、交易市場及平台構成，用於實現跨境資金流轉、薪資發放、匯款等場景。 （未完，待續）
