拔萃觀點/科技股高位震盪 關注高股息資產\鄭雪曦
上周港股繼續回調，三大指數集體下跌。板塊上，蘋果產業鏈、互聯網權重、AI應用股跌幅較大；從市場結構看，港股本周壓力集中在高彈性資產，反映外部流動性擾動、全球科技股回調的共同影響。
宏觀層面，美國5月PCE同比升至4.1%，核心PCE同比升至3.4%，降息預期繼續後移，美元利率高位仍壓制港股估值和外資回流。中東局勢周初推升油價和避險情緒，隨後油價回落，但能源價格反覆仍影響通脹預期。資金面上，6月底臨近季末再平衡，摩根大通估算組合調整可能帶來最高約1650億美元股票賣壓，與前期科技股獲利回吐疊加，放大了本周全球市場波動。
港股自身缺少強流動性和基本面支撐，資金更容易流向美股AI硬體、日韓半導體和存儲鏈條等更確定的方向。因此，當前港股的結構重點仍在全球科技鏈條映射。上周五，全球科技和半導體股普遍回調，調整主要發生在前期漲幅較大、倉位較擁擠的方向，疊加季末調倉，短期波動明顯放大。但從產業層面看，AI硬體鏈條仍有基本面支撐，尤其是存儲仍是景氣度最突出的方向。
存儲龍頭仍在加大投入
美光最新財政Q3業績顯著超預期，收入414.6億美元，調整後EPS為25.11美元；公司披露與16家戰略客戶簽署約220億美元多年期客戶承諾，安排中包含提前鎖量、現金存款和價格下限，並預計存儲供應緊張可能持續到2027年之後。AI伺服器對DRAM、HBM等高端存儲需求繼續提升，市場也繼續上修存儲周期判斷。SK海力士推進美國ADR上市計劃，擬融資最高約290億美元，用於AI存儲產能、先進封裝及EUV設備投資，進一步反映存儲龍頭仍在加大擴產投入。存儲漲價已開始向消費電子傳導。蘋果近期因記憶體和存儲晶片成本上升，上調部分MacBook和iPad價格；路透援引FT稱，蘋果正向特朗普政府尋求許可，以採購長鑫存儲晶片，相關事項尚未落地。
其他板塊修復仍偏弱。攜程近期在業績和市場情緒影響下再次承壓，疊加此前反壟斷調查帶來的波動，反映消費服務類資產預期仍不穩定。傳統價值股受宏觀需求、油價和盈利修復節奏影響，缺少強催化；恒科和創新藥仍需等待更明確的業績、政策或融資端信號。
展望後市，港股仍以結構性機會為主。全球AI硬體仍是最清晰的主線，重點關注存儲、半導體、光通信、先進封裝和PCB等港股映射；同時控制倉位、保留現金，防禦方向關注紅利和高股息資產。
（作者為拔萃資本集團分析師）
