滄海桑田/港股扭轉弱勢 三項條件值得關注\倪相仁
過去一周，市場聚焦存儲芯片三巨頭之一美光科技（MU）的季度業績，雖然其盈利增長和指引均大超預期，但蘋果（AAPL）和微軟（MSFT）同一天宣布加價（因內儲價格高昂令成本上漲），驚醒了投資者對存儲巨頭享有暴利增長的美好憧憬，韓國股市周五暴跌，正是反映出對這一宏大敘事還可以持續多久的擔憂。港股方面，市況愈發弱勢，多項不利因素共振下，恒指23000關失守，周跌幅超過5%。經此一跌，港股的低估值吸引力重現，或吸引中長線投資者入市。
中信建投認為，港股明顯跑輸其他亞洲股市，背後來自三重壓力：數家互聯網龍頭等權重股盈利下調；強美元與美債構成離岸市場雙重約束，外資持續流出；三季度面臨流動性供給擾動（數千億股份解禁）。港股若轉強，則需三個條件配合，包括全球流動性環境改善；權重股盈利止跌回升；流動性供給擾動弱化等。三因素只要滿足其中一項，市場走勢便有望改善。
雖然港股整體上表現不佳，但人工智能（AI）概念股卻是另一個世界，和韓股相比不遑多讓。年初至今，港股和A股的AI行情包括三條主線：AI材料、AI硬件和國產半導體。即使過去一周大市波動，並不影響AI概念股與韓美市場同步。
近期隨着AI硬件股調整壓力日增，AI材料鏈伴隨着漲價潮，正被市場重新定價。他們中間，包括半導體材料。一是電子特氣：主要用於半導體等電子工業製造過程中的高純度功能性氣體，需求增長強勁、國產替代加速、供給端壁壘高企造成較強的議價能力和漲價基礎。二是PCB／覆銅板材料：銅箔、電子玻纖布、環氧樹脂等。三是光模塊材料：磷化銦，因AI拉動光芯片需求激增，但供給嚴重不足，供需缺口驅動漲價。四是光纖材料：光纖預製棒是光通信產業鏈中技術壁壘最高、利潤佔比最大的核心中間品。
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上述AI材料鏈的公司主要集中在A股，港股公司中，有光纖預製棒業務的公司反而有幾家，但漲幅驚人，可待調整至50天均線左右才吸納。
回到美光的最新季度業績，該公司收入、盈利，以及對下一個季度的指引，均全面超出市場預期。業績公布之後，刺激韓國另兩家存儲巨頭三星、海士力的股價在周四大升，港股和A股市場的存儲板塊，也跟着大升。
不過，蘋果加價帶來衝擊，亞洲區的存儲股升勢周五未能持續，並出現大幅的回調。如果把近期股價的走勢做一個比較，會發現從5月下旬開始，存儲股的波動開始增加，短期市場情緒主導的大起大落，代替之前的持續性上升浪。
不太穩定的股價走勢，很可能反映了參與者的心態不再一致，加上監管層面和流動性也不再無保留的友好，這為存儲行業的中期調整提供了土壤。
從美光公布的業績來看，存儲行業的基本面和前景，仍然十分亮麗。美光管理層帶出的信息也很清晰，這一輪存儲超級牛市的周期不會很快結束，這不是一輪普通記憶體芯片的上行周期，而是供給受限、需求多點爆發、客戶願意簽長約鎖供給、產品成本曲線抬升共同驅動的一輪結構性重估。不過股價波動代表一面倒的看好正在過去，當前市場對存儲的分歧仍在漲價能持續多久。
更重要的是，很多存儲公司股價已經明顯上漲，但結合業績預測的估值卻仍處於歷史較低位置，如果二季度和下半年盈利繼續上修，存儲龍頭股的盈利高峰期尚未來到。
