完善配套/優化改革不停步 鞏固全球集資中心地位
近年香港新股市場改革從未間斷，針對IPO發售及定價機制進行調整，並準備進一步優化科企專線，允許所有新申請人以保密形式提交上市申請。業界看好監管機構持續優化上市架構、完善企業融資配套，料將有效提振市場信心，吸引大批優質內地及海外企業赴港掛牌，持續鞏固香港作為全球首選新股集資中心的地位。
港交所在去年8月正式調整IPO發售及定價機制，允許發行人在機制A和機制B之間選擇。機制A將最大回撥比例由50%下調至35%；機制B允許發行人不設回撥機制，並事先選定公開發售部分比例。
為何要改革？查閱資料，自1998年以來，港交所在IPO發行中為散戶設置最高50%的回撥比例，意味着只要散戶熱情足夠高，便能在IPO股份分配中取得相當可觀的份額。這也符合當時的市場結構，統計顯示，1998年港股市場交易量有超過一半來自散戶，就市場參與度而言與機構投資者旗鼓相當。
然而，二十多年來機構投資者角色變得愈發重要，市場參與度由2000年的不足50%逆轉至2025年的90%，對比散戶在IPO中最高可獲50%的分配比例，市場出現結構性錯配。此外，散戶不參與新股定價，提高機構投資者份額有助強化市場的價格發現功能。
保密申請擬擴至所有類型公司
港交所上市主管伍潔鏇指出，隨着市場結構發生巨大轉變，為保持國際競爭力，香港亦必須與時並進，不斷優化上市制度。上海章和投資董事長高國壘相信，新規意義重大，不僅提升市場透明度，更推動IPO理性定價，平衡市場穩定與活力。
今年3月，港交所再度就提升上市機制競爭力的建議向市場諮詢意見，擬將保密申請範圍由合資格的第二上市申請人、生物科技公司及特專科技公司，擴大至所有新申請人。該做法有很多好處，其中之一便是避免信息提前披露帶來的風險，減少發行人收到「黑函」的可能性。
所謂「黑函」，即來自競爭對手的匿名舉報信或負面輿論。有專業機構負責人透露，目前幾乎所有IPO申請人都會收到「黑函」，甚至有單宗IPO接到數十封「黑函」的極端案例，惟監管機構必須逐個審查，處理起來費時費力。
香港中小上市公司協會主席席春迎表示，赴港上市企業一旦披露營業數據，便可能遭遇競爭對手的針對性布局，令現金流及盈利能力承壓。他相信，保密申請可以降低上市周期中的不確定性成本，減少被動輿情與市場波動對管理層的影響。
