【百家觀點】通脹加息預期下 股匯債商品普跌
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
近月以來，油價一直是市場焦點。戰事伊始，油價升穿100美元大關，之後隨着戰事膠着，回到90至100美元水平，及至美伊有和談進展，再退守80美元之下，最新行情紐約即月期油跌破70美元關口。顯然，戰事與油價關係，有跡可尋。有別於戰事最激烈時，消息面與油價關係密切，近期所見，「打打鬧鬧，說停未停」，邊打邊談，都不礙事，油價以反覆走低居多。一方面，固然是大方向仍是朝着停戰，以致油價不易大幅反彈。
供應增加 油價下跌
畢竟中東危機雖未完，美伊邊談邊打，又有以色列從中作梗，但大方向上，美伊雙方都不想擴大規模，利之所在，戰略上亦最終要達成和解。此之所以，油價由之前高位回落，在低位徘徊，縱然偶有反彈，但為時甚短、力度不強，亦屬可以預期。
隨着霍爾木茲海峽封鎖沒有惡化，亦沒有嚴格執行，更多商船物流通航無阻，一切正常化之下，供應增加，自然緩和油價，油價下跌屬正常現象。
何況，單憑當前全球經濟景氣，自然不足以支持油價高企，特別是之前有供應重大局限，跟如今，自然不可同日而語。
金油回復正相關
有趣地，戰事期間跟油價反向的金價，正如本欄一直預告，受制於油價推升通脹和加息預期，短期即使中東戰事未完，油價不升，亦不易帶起金價反彈，變成兩者俱弱。
談金價分析，關鍵在去年大部分直到今年初，外界期望減息，尤其特朗普經歷關稅戰失利，復有當地持續長期的債台高築，此舉是理所當然。多數人沒想到，特朗普竟來一招損人不利己的實體戰，攻伊一事，推升油價以至通脹和加息預期，美聯儲即使換了主席，也不太可能馬上減息。如此一來，由減息預期一下子變為加息預期，金價受壓亦屬正常，即使中東無戰事，亦不再重要。
目前市況走勢的關鍵，已不是美伊本周是否談、是否談得攏，反而是對於利率走向的看法轉變。既然外界已由減息預期一下子變為加息預期，中東戰事變化，若為膠着狀態，消息面已相對不再重要。
現金流折現模式發揮作用
近期金融市場，不只金價油價，連股價亦受壓。誠然，股指計，新經濟相關如標指納指，受制高估值，短期沽壓較大，而舊經濟如道指雖然相對走強，但參考過往十多年教訓，為時未必長，獨力難支。
更重要的是，普遍資產價格打折，不為什麼，就是很簡單的，通脹加息因素使然。基於投資者基本邏輯，現金流折現模式發揮作用，普遍資產打折，估值下降而已。股匯債商品，難有倖免。可以信焉。
（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）
