工銀智評/聯儲年內利率不變概率仍高
美聯儲最新議息會議宣布維持利率在3.5%至3.75%區間，為連續第四次按兵不動，符合市場預期。利率點陣圖顯示，年內減息預期較3月降低，部分聯邦公開市場委員會委員轉向至少加息一次，反映政策立場趨於審慎中性。同時，美聯儲新任主席沃什提出調整美聯儲政策範式的改革框架，以應對當前經濟情況、政策溝通、AI應用等挑戰，為美聯儲後續決策預留更靈活空間。
就業市場漸趨平衡
根據我們研判美聯儲政策走向的「四邊形」模型，年內維持利率不變的概率偏高，但仍需關注關鍵經濟指標。從基本面來看，2026年一季度GDP環比折年率1.6%，顯示經濟仍具韌性，惟消費市場呈現差異化格局，低收入群體受通脹侵蝕，高收入群體依託財富效應保持韌性。AI相關投資與補庫周期提供支撐，淨出口拖累減弱，但地產市場持續受高利率壓制。就業市場總體穩健但呈「弱平衡」態勢，2026年首5個月月均新增非農11.4萬人，失業率約4.3%。職位空缺與失業人數比例接近1，勞動參與率下降，顯示供需漸趨平衡。美聯儲研究指出維持失業率所需就業增長或接近零。
從通脹來看，通脹階段性受能源推動上行，但核心通脹（如核心個人消費支出物價指數約3.3%）仍高於2%目標。現階段缺乏條件減息，加息難以應對供給衝擊，料短期維持「觀望」更為穩妥。短期融資利率窄幅波動，銀行體系流動性處於「充裕」區間下限附近，芝加哥金融條件指數仍為負值，顯示金融條件整體仍偏寬鬆，融資環境未明顯收緊，短期無迫切減息必要。
資產價格展望方面，預計美元指數短期內延續偏強震盪走勢，後續大概率重新緩慢走弱，須持續關注地緣局勢緩和路徑、世界盃後就業數據變化、AI投資及其商業影響、美聯儲政策框架改革進程，及非美國家增長及貨幣政策。
（中國工商銀行（亞洲）東南亞研究中心）
