板塊尋寶/金山軟件估值低 目標價33元\贊 華
大市疲莫能興，內地軟件板塊個別發展，龍頭企業之一金山軟件（03888） 估值嚴重落後，況且股價已經歷深度調整，創近兩年低位20.5元才喘定，再跌風險相對有限，不妨趁低分段收集作中線部署。
去年純利增長近三成
去年度，金山軟件總收入96.83億元（人民幣，下同），按年下跌6.2%；其中，辦公軟件及服務業務收入59.29億元，網絡遊戲及其他業務收入37.54億元；毛利78.64億元，經營利潤17.75億元；純利潤為20.04億元，按年增長29.2%；每股盈利1.46元，末期息每股0.13港元，派息比率僅8%。
至於今年首季度，金山軟件營收24.17億元，按年上升3.4%；純利10.91億元，按年大增284.4%，按季約增12%；毛利約19.3億元，按年增長1%，按季下降10%；毛利率為80%，按年及按季均下降兩個百分點。
季內，辦公軟件與服務、網絡遊戲和其他的收益分別佔集團總收益67%及33%；辦公軟件與服務業務收益為16.13億元，按年增長24%，按季下降8%。網絡遊戲和其他業務收益為8.04億元，受存量遊戲收入回落影響，按年則下降22%。
金山軟件預測市盈率約14倍，市賬率約1.1倍，估值相對同業屬於偏低，股息率僅0.57厘則缺乏吸引力。
美資大行花旗早前發表研究報告指出，金山軟件季績符合預期，估計其遊戲業務於今年第四季或明年初迎來拐點，上調今年經調整純利預測27%，反映首季合營盈利更大分享佔比，維持給予「買入」評級，目標價下調至33港元。
