AI投資未達全面泡沫
香港文匯報訊（記者 陳鍵行）全球AI投資熱潮持續，市場對潛在泡沫的憂慮亦隨之升溫。中金公司研究部首席海外與港股策略分析師劉剛昨表示，現時市場雖存在局部壓力，但尚未達到全面泡沫的程度，中國企業因獲政府較多政策支持，整體情況較美國同業為好。
中國企業情況相對較好
劉剛解釋，泡沫的本質在於投資超越企業實際能力與需求範圍，而非單純加快投資步伐。當企業需要持續對外融資、在高利率環境下仍不斷加碼投資，才是真正意義上的過度擴張。他指出，部分美國科技巨頭的自由現金流已轉負，但中國企業因獲政府較多支持，情況相對較好。他建議投資者以自由現金流及AI滲透率兩項指標，持續監察AI投資的健康程度，並留意每個業績期的財務數據。
在滲透率方面，劉剛指出，現時中國AI滲透率約為16%至19%，正逐步逼近歷史上新興產業超額收益「主升浪」見頂的20%至25%區間。他坦言，由於各地AI落地情況差異較大，現階段難以精確比較各市場滲透率，需視乎AI滲透至企業端的實際情況，以及真正投資在詞元（token）的客戶規模而定。
談及港股科技巨頭與全球同業表現出現落差的原因，劉剛認為，近期美股AI板塊上升以硬件股為主，全球超大型雲服務商整體表現相對一般，並非港股個別問題。他以美國市場為鑑指出，AI行業優勢集中於B2B領域，但本港科技巨頭業務重心偏向B2C的AI應用，加上外賣大戰至今仍有一些潛在影響，令相關股份暫未能充分受惠於AI資本開支大升的浪潮。
美科技股料繼續佔優
對於美股後市，劉剛表示，中金最新予標普500指數年底目標7,800點至8,000點，主因標指成份股受惠AI資本開支持續大升，盈利增長前景理想，結構上科技板塊料繼續佔優。他同時指出，中美兩國均呈現「K型分化」，大模型及硬件股持續領跑，消費相關板塊相對較弱，要修復此分化格局，美國主要視乎利率走勢，中國則主要視乎外需能否保持韌性。
