證券活動符合規範 香港金融發展更健康
吳 煒
中國證監會等八個部門於5月聯合印發《綜合整治非法跨境證券期貨基金經營活動實施方案》，決定用兩年時間集中整治，全面取締境外證券期貨基金經營機構非法跨境經營活動，涉及招攬業務、發布信息、處理交易和資金劃轉各方面。其後又宣布對富途證券、老虎證券和長橋證券進行嚴厲處罰，各沒收違法所得並處以罰款。通知發布後，有西方媒體迫不及待地跳出來發表評論，認為整治行動表明監管層不再支持香港建設國際財富管理中心。相關評論混淆因果，邏輯不通，純為吸引眼球。
整治違法跨境證券活動合情合理
首先明確一個原則性問題：無牌經營的跨境證券期貨基金活動是可以被允許的嗎？這個問題放在內地，在過去多年中，或許會成為一個模稜兩可的問題，甚至有人認為此次整治行動過激。但是只要轉換視角，把同一問題放在香港，答案便非常清晰：如果有人在港無牌進行證券期貨基金活動，必然會受到非常嚴重的法律檢控。根據《證券及期貨條例》，無牌開展業務或自稱開展業務，涉事機構和個人都將面臨巨額罰款疊加多年監禁。美國、英國、歐盟等均將此類行為視作違法，會循刑事、民事和行政多方面進行檢控，措施包括巨額罰款、監禁、追繳非法所得和行業禁令等。上述被罰互聯網券商在多國（如新加坡、美國等）均設總部或分支機構，試問他們在當地膽敢無牌經營嗎？
更關鍵的問題是：整治行動會對本港財富管理規模增長趨勢構成負面影響嗎？筆者可以很明確地回答：不會！
5月27日，美國波士頓諮詢公司（BCG）發布了《2026年全球財富報告》，顯示2025年本港管理的跨境財富已達2.95萬億美元，超過瑞士（2.94萬億美元）成為全球最大跨境財富管理中心，且預計未來差距將繼續擴大。驅動因素包括內地資本流入、新股市場復甦以及地緣政治因素。
本港財富管理規模總量保持增勢
以波士頓諮詢的報告為例，其對本港財富管理規模的估算數據是基於多方來源（如公開市場數據、監管機構披露、金融機構報告和行業調研、宏觀經濟指標和內部資料庫歷史研究等）和評估模型。內地資金流入渠道中包括合法合規的滬港通、深港通、債券通、跨境理財通、QFII/RQFII（合資格境外機構投資者）和收益互換。雖然在大眾印象中，近年來港開戶的人不少，但從定量的數據看，金管局銀行體系結餘近兩年一直保持穩定（約500億至600億元），而南向通的絕對金額和佔比卻在不斷增加。因此，整治行動的目的是將過往非法違規的資金流入納入合法合規的渠道，本港財富管理規模總量的增長趨勢並不會逆轉。
有讀者或有疑問：既然說整治行動不會影響本港財富管理中心的發展趨勢，為什麼近日恒生指數還下跌了呢？是不是因為內地部門「只能賣出不能買入」的指令造成的？
其實，恒生指數的下跌有多方面原因，包括指數編制方法有缺陷，現有指數成份股在人工智能時代競爭沒跟上不確定性，以及更多由實業供需導致的問題。這種實業層面的不確定性對股價的拉低影響在美股、A股也存在。如果內地部門的整治活動有影響，為什麼港股還有不少人工智能股份創了新高且成交量大增？
目前，以三家券商為焦點，本港全行業均進一步配合監管當局進行內地籍客戶的合規覆核，同時保持「一國兩制」下的業務監管獨立性。道阻且長，行則將至，相信本港國際財富管理中心建設在與內地的合法合規配合下，一定會走出更為健康的發展之路。
