業務穩健/農夫山泉迎旺季 擴產品注增長動力
夏日炎炎，不少人都會買瓶裝水和飲料來解渴降溫，亦是飲料股的銷售旺季。光大證券國際證券策略師伍禮賢表示，農夫山泉（09633）作為內地飲用水及飲料行業巨頭，產品種類齊全，包括：飲用水、茶類、果汁及功能類飲料等，且銷情不俗，加上市況復甦及夏季需求旺盛，是本輪消暑經濟的核心受惠股之一。
伍禮賢表示，農夫山泉屬傳統消費股，過去數年曾受行業競爭加劇、同業價格促銷衝擊，業務表現短線承壓。但他指出，隨着行業競爭格局逐步趨穩，公司經營態勢明顯修復，各業務表現穩健向好。盈利層面，公司2025年全年盈利能力大幅改善，毛利率同比提升2.4個百分點至60.5%，毛利率改善核心受益於PET原材料、紙箱包材、白糖等大宗原物料採購價格回落，有效紓緩生產端成本壓力。同時，公司持續優化渠道結構，合理管控電商渠道銷售佔比，有效穩定經銷體系定價秩序，杜絕行業價格混亂與惡性競爭亂象，保障經銷商合理盈利空間，推動整體渠道生態穩定、健康發展。
招商證券發布研報稱，農夫山泉股東會指引積極，新品不斷催化，動銷表現有支撐，進入旺季有望迎來催化。該行認為，今年公司有望實現雙位數增長，未來3年的增長中樞也有望達到雙位數，增量來自包裝水場景滲透、GLP-1減肥藥帶動控糖需求、儲備新品逐步上市。無糖茶發展空間仍大，新品有梯次推出，今年電解質水有望貢獻增量。該行維持「強烈推薦」投資評級。
無糖茶競爭優勢突顯
研報指出，公司對今年態度積極。該行認為，公司在無糖茶上競爭優勢突顯，憑藉強產品力獲得消費者黏性。無糖茶賽道契合核心的健康潮流，發展潛力充足。該行認為，對標日本，若無糖茶滲透率達到其1/3至1/2，則東方樹葉有望成長為500億元人民幣大單品，而包裝水行業競爭則為常態，但公司對行業發展和自身經營抱有信心，去年在業績低谷後修復增長，目前負面輿論已澄清，未來市佔率有進一步提升空間。
另有市場人士指出，農夫山泉作為飲用水及飲料行業龍頭，因應內地炎夏，料其飲用水及茶飲產品平穩增長，電解質水或有一番作為。有調查顯示，去年內地功能性飲料，如電解質水、營養素飲料的增長速度，首次超越即飲茶，成為中國增長最快的飲料類別。有消費者在社交平台上說：「運動完喝一瓶，感覺比礦泉水解渴多了。」也有人說：「現在辦公室冰箱裏常備，下午犯困的時候來一瓶，比喝奶茶負罪感小。」由於農夫山泉具品牌效應，可望電解質水成為另一新增長動力。
風險因素方面，飲品行業盈利水平易受宏觀經濟環境影響，大宗原材料價格波動或帶來成本壓力。對此，公司提前開展原材料鎖價操作，同時依託成熟的集中採購、科學備貨與穩定供應鏈體系，平滑全年成本波動，穩固整體毛利水平，保障業績穩健運行。
