備受關注/標普：SpaceX若盲目投資 將降評級 上市首周高位回吐兩成 評級機構關注現金流壓力
SpaceX上市已滿一周，股價在早前大升後，現已顯著回落，截至周四收市，股價已從高位回落了18%至20%。在周五，三大評級機構包括標準普爾、穆迪、惠譽均給予該公司投資級別的信貸評級，將令該公司日後進行大型擴展計劃時，能以較低的成本舉債。但穆迪和標普警告，AI業務將令SpaceX整體業務前景變得較不明朗，標普更預告，若盲目進行大量投資令槓桿率急升，將會削其評級。\大公報記者 李耀華
全球首富馬斯克旗下的SpaceX，是在6月12日上市，透過首次公開招股（IPO）集資約857億美元，為歷來最高新股集資額。投資機構穆迪給予其Baa1長期發行人評級，展望為穩定。穆迪在報告中指SpaceX具有特別強勁的專營能力，因為它是全球最主要的軌道發射服務商，亦是星鏈的營運商，而星鏈是目前全球最大低軌道衛星互聯網。
穆迪給予SpaceX的評級更略高於特斯拉的Baa3，馬斯克知悉後，在其社交網絡平台上回應說，特斯拉的信貸評級事實上着實低得可憐。
穆迪：AI投資大 收益卻不確定
穆迪又指出，星鏈成為了SpaceX的主要現金流來源，支撐着其規模的擴大、利潤率的提升以及逐步擺脫周期性發射收入的趨勢。不過，由於SpaceX大規模人工智能項目建設對執行和財務要求極高，且資本密集度高、自由現金流持續為負，及收益範圍不確定，因此不能得到較佳評級。
穆迪又強調，SpaceX嚴重依賴下一代的星艦V3，警告若遇到技術上的挫折或是延遲，便會對長期增長構成壓力。至於AI業務（包含算力、數據中心、Grok模型等）屬於高資本密集度，導致公司面臨持續的負自由現金流與高度不確定性。同時，作為控股公司，投票權高度集中，限制了獨立董事的監督功能，且存在顯著的關鍵人物（指馬斯克）風險。
至於標準普爾，則給予了BBB的評級，屬於投資級評級，前景為穩定，認為SpaceX的太空和連接業務具較堅實的基礎，但是AI業務卻因為資本要求高和競爭激烈而較不明朗。同時，這方面的業務亦需要有較大的資金需求。
標普又指，SpaceX的太空發射業務有強勁的護城河，居全球絕對領先地位。獵鷹9號（Falcon 9）已發射超600次且成功率逾99%。其可重複使用火箭技術已將發射成本降低90%以上。未來計劃以酬載量更大的「星艦」（Starship）取代獵鷹9號，預期能讓成本再降90%。
標普續指，若AI業務成功變現，或連網業務超越預期；且公司承諾將槓桿率降至1.5倍以下，並展現自由現金流轉正的趨勢，將可獲得調升評級。但若AI業務未能如期成長，但公司仍盲目進行大量投資，導致槓桿率突破2.0倍門檻，則下調其評級。
惠譽：商業發射具領導地位
另一家評級機構惠譽則給予SpaceX「BBB+」長期發行人違約評級，比垃圾級債券高三等。報告稱，理由是SpaceX在商業發射領域的領導地位，指出該市場的進入壁壘「在評級展望期內幾乎是不可逾越的，與此同時，來自連接服務和地面AI算力服務的經常性收入也在迅速擴大」。
SpaceX通過其專有的火箭可重複使用技術降低了發射成本，而其高發射頻率則隨着時間的推移進一步鞏固了這些成本優勢。
