股海一粟/受惠AI開支增 中資硬件股看漲\谷運通
上周末，美國第二大ETF發行商ProShares，向監管機構提交了9家中資股兩倍做多ETF的發行申請，他們全部為A股上市公司（其中三家同時在港股上市）。雖然正式上市最快也要等到8月下旬才能落地，但此事帶出的信號非常重要：以前這些AI硬件公司，主要是A股資金在玩，定價權掌握在國內資金手裏。今後可能不同，因為華爾街通過發行ETF，將它們打包成槓桿產品，再賣給全球投資者。聯想到外圍市場的AI硬件股炒到天高，中國AI算力鏈吸引力大增，由配角升至全球AI交易核心，也不足為奇。
無獨有偶，這一波AI超級升浪的吹鼓手之一、美資大行大摩，亦在本周一宏觀策略會上有所轉向，指受益AI資本開支的，不再只停留在芯片和服務器行業。通過對二十多家工業企業的調研發現，AI需求已開始向電力設備、材料、自動化、機床、檢測設備和通用設備等更多細分行業擴散。原因不只是AI投資規模大，更在於技術迭代快。很多新技術一到兩年就會帶來一輪設備更新，企業必須提前做技術儲備和擴產。
大摩亦提到另一個觀察：在全球市場波動時，中國資產往往可以相對跑贏，但指望海外資金立即大規模搬家不太現實。中國製造業的優勢，不在於馬上獲得巨量流入，而在於部分產業確實很難被繞開。美國倡導製造業回流也有數年，但過程並沒有預期中順利。目前耐用品進口依賴度高達43%，不少芯片項目仍停留在建廠和初步產能形成階段，設備安裝、工程師供給和上下游配套還需要很長時間。
電力儲能設備值得關注
全球資本開支越往製造端走，中國供應鏈的交付優勢反而越發明顯。電力設備、儲能、工業自動化、檢測設備和高端製造，正是中國在全球AI與能源資本開支周期更有確定性的環節。相比單純押注某一款芯片，中國的優勢更多來自工程能力、成本控制、供應鏈完整度和設備交付能力。中國大模型貢獻的全球Token使用佔比，也從去年的約5%升至上周的近50%。因此，華爾街發行兩倍中資股ETF的意義，正如年初在港股發行的三星、海力士兩倍ETF，一旦得到全球資金加持，這些股份更能反映潛在的估值。從投資角度看，比國產模型份額更具有業績支持的，還是電力、傳輸、儲能和設備這些「賣鏟人」。
