【加密演義】穩定幣支付現狀與未來競爭格局（二之二）
梁淨明 HashKey Capital 研究員
本文將集中分析穩定幣支付增速最明顯的融資賽道。增速最快的領域是「穩定幣結算與付款」，其融資金額同比增長高達437.9%。這是一個極其明確的信號：投資者目光正從上游的穩定幣發行端向下游轉移，開始大舉進入實際的支付業務。原因在於，結算與付款平台最貼近能夠直接創收的實際商業場景。
它們的收入來源非常多元，通常包括交易手續費、外匯點差、提現費、資金管理費以及賬戶管理費等。隨着越來越多的金融科技公司、交易市場、大型企業以及中小企業將穩定幣基礎設施整合到其後端系統，該領域的價值捕獲能力將呈指數級增長。這使得這些基礎設施服務商能夠直接享受到客戶交易量增長所帶來的紅利。
增速第二快的細分領域是「加密支付處理」，其融資額實現253.8%的同比增長。該賽道的企業主要致力於幫助商戶接收、處理以及兌換穩定幣支付。他們通過提供API、插件、POS系統以及發卡基礎設施，賦能傳統支付網絡，使其能夠支持數碼支付。在這賽道中，加密卡發行商和發卡項目管理方迎來爆發式增長，主要因為在全球範圍內信用卡和扣賬卡仍為實體店（POS終端）最主流支付方式。他們的收入結構多元化，涵蓋交易手續費、外匯手續費、卡組織網絡激勵（如Visa或Mastercard的回贈）以及刷卡手續費分成。Visa加密貨幣負責人庫伊·謝菲爾德曾指出，目前穩定幣仍未實現「大規模的商戶受理」，穩定幣企業要想獲得真正意義上的用戶普及，依然必須反向接入現有的支付受理生態系統中。這也解釋了為什麼卡組織、支付處理商以及穩定幣基礎設施公司正在加速走向融合。
穩定幣與CBDC料「並存共生」
增速第三快的細分領域是「CBDC（央行數字貨幣）研發」，其融資金額同比增長134%。儘管CBDC一般上不被歸類為穩定幣，但該領域的融資動態依然至關重要。因為在更宏觀的數字貨幣基礎設施之爭中，CBDC與穩定幣實際上同處一個博弈場。CBDC相關融資的湧現，正值各國央行競相捍衛法定貨幣的價值地位，並大力優化銀行間結算效率之際。在短期內，CBDC的發展絕非要取代私營穩定幣。這是因為CBDC的部署進程通常較為緩慢，政治敏感度更高，且高度受限於政府的政策推進時間表。相比之下，穩定幣早已在各類公有/私有區塊鏈、交易所、金融科技應用以及支付平台之間廣泛流通。雙方在未來更可能呈現「並存共生」的格局：CBDC或將在零售端或批發端（機構間）結算中扮演關鍵角色；而私營穩定幣則將繼續在跨境支付、離岸美元獲取、加密資產市場以及金融科技渠道分銷中發揮重要作用。（完）
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