經濟透視/派拉蒙併華納 難救荷里活影業
荷里活近期爆出震撼全球娛樂產業的世紀併購案。今年4月下旬，華納兄弟股東會正式批准派拉蒙天舞（Paramount Skydance）提出的1100億美元（約8580億港元）天價收購方案。這場併購的幕後推手，正是甲骨文創辦人拉里·艾利森（Larry Ellison）的43歲兒子—大衛·艾利森（David Ellison）。
大衛標榜此次併購旨在「重塑產業」，挽救陷入低谷的荷里活影業。然而，外界對其宏圖大計普遍存疑。主要原因在於，收購華納兄弟將使其背負高達790億美元的債務，裁員與成本削減壓力巨大。而大衛本人亦從未有過管理大型企業的經驗。\大公報記者 李耀華
美國司法部上周五（12日）批准了派拉蒙天舞對華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery）的收購，且未對這一涉資1100億美元、充滿爭議的交易提出任何修改要求。
華納兄弟成立於1923年，是荷里活歷史第三悠久的電影公司，僅次於環球影業和派拉蒙。經過多年併購，這家百年企業將業務擴展至卡通、電視傳媒等領域。2022年AT&T將旗下的華納傳媒剝離，隨後與探索公司（Discovery）合併，並更名為華納兄弟探索，試圖在串流媒體領域與Netflix和迪士尼抗衡。
然而，合併後的華納兄弟探索不僅未能實現業務協同，反而陷入持續虧損與高額債務的惡性循環。核心問題在於傳統有線電視業務持續萎縮，而串流媒體增長乏力。為應對困局，華納兄弟探索於2025年6月決定拆分業務，將影視、串流媒體及遊戲業務保留於「華納兄弟」名下，並將大部分債務劃歸負責有線電視網絡的「探索全球」，後者將分拆上市，預計於2026年第三季完成。
幕後推手掌舵經驗僅限細企
該計劃引發Netflix等對手競相出價，派拉蒙天舞則最為進取，提出1084億美元（及後提高至約1100億美元）的全現金要約，收購華納兄弟旗下所有資產，包含串流平台、影劇素材與先前被Netflix「放棄」的有線電視網絡。派拉蒙天舞是由獨立製片商天舞（Skydance）於2025年8月以逾80億美元併購派拉蒙後更名而來。天舞是大衛於2006年在父親資助下創立，併購派拉蒙被外界視為科技資本對荷里活的大規模「入侵」。
大衛如今再次大灑金錢，計劃將兩大巨頭IP資源加以整合，而派拉蒙＋串流與HBO Max的結合，訂閱人數料將達到兩億，成為迪士尼串流的強勁對手。然而，華爾街對此卻態度謹慎。為交易提供債務融資的美國銀行，其證券分析師3月時重申對派拉蒙天舞「跑輸大市」的評級，理由是整合過程過於複雜。
大衛的管理能力亦備受質疑，其經驗僅限於經營自家獨立製片廠天舞，能否承擔如此複雜的交易，令許多人存疑。Wolfe Research分析師Peter Supino直言：「有趣的是，負責世界史上規模最大、槓桿比率最高的影視合併交易的人，竟然是從未經營過任何大公司的小子。」他認為，執行與財務風險將因此特別高。
華納十年內經歷第三次合併
評級機構惠譽亦將派拉蒙天舞的債務下調至垃圾級，並指兩大媒體集團的整合將面臨巨大挑戰。惠譽分析師Wunni Adekanmbi表示，如此規模的合併，完全不裁員幾乎不可能。一名參加3月初大衛主持的員工大會的人士透露：「華納兄弟的每個人都在擔心自己的前途，能否在合併後的公司保有一席之地。」對某些華納員工來說，這將是不到十年內的第三次合併，也可能意味着又一次大規模裁員。
事實上，華納兄弟2022年購併探索公司後，已被迫不斷削減成本以償還債務。許多人相信，大衛將面臨與現任華納兄弟探索行政總裁David Zaslav類似的困境。Zaslav在收購探索時累積了500億美元債務，導致公司持續削減成本。研究機構LightShed Partners分析師Rich Greenfield指出：「Zaslav的致命錯誤在於起步時槓桿過高，而大衛接手後的公司，起步時的槓桿甚至更高。」
這場千億豪賭最終能否如大衛所願「重塑產業」，還是成為荷里活歷史上最昂貴的一堂教訓，仍有待時間揭曉。
