新股速遞/國星宇航申港IPO 擬加強AI衛星研發
內地商業航天賽道加速發展，相關企業陸續來港上市。國星宇航今年5月第三次向港交所遞交招股書，擬募資加強AI衛星研發。該公司專注衛星相關服務及星基解決方案，去年11月成功將千問3（Qwen3）大模型部署至太空計算中心，深創投集團、晶科等有份投資。分析認為，商業航天賽道受到市場追捧，加上受SpaceX近期上市刺激，短期投資前景或得到提振。/大公報記者 蔣去悄
國星宇航是一家AI衛星先鋒企業，2018年成功發射中國首顆AI應用衛星，2024年成功研製並發射中國首顆AI大模型智算衛星，成功完成了14次太空任務，共發射27顆衛星及6個有效載荷。以2025年收入計，公司在管理衛星行業全價值鏈的所有中國民營商業航天公司中排名第二。
國星宇航的服務涵蓋全衛星生命周期，從有效載荷、平台及整星研發、組裝及測試、發射協調以及在軌交付，直至發射後合規的運營及控制管理。一般而言，衛星於簽訂發射合約後一年內發射，其中衛星設計通常需時約三周，衛星研製通常耗時約四個月。
去年收入漲27% 增速加快
財務業績方面，國星宇航在2025年實現收入7.03億元（人民幣，下同），按年增長27%，較2024年增速約9%明顯加快，「衛星及相關服務」和「星基解決方案」兩大主營業務分別佔總收入的36.5%和63.2%。
儘管公司收入實現加速增長，但盈利能力卻不升反降。2025年公司毛利大跌31.9%至1.4億元，毛利率大減17.6個百分點至20.4%，主要是「星基解決方案」毛利率由2024年的44.8%下滑至24.2%所致，並促使年內虧損額擴大至約2.56億元，經調整虧損淨額亦增至約1.57億元。
國星宇航解釋，「星基解決方案」的毛利率波動主要反映已交付解決方案組合的變動。具體而言，2024年約50%毛利來自涉及「標準化衛星數據及應用軟件單獨銷售」的若干項目，這些項目的毛利率一般較高，然而在2025年，這些項目的銷售貢獻出現下滑，導致「星基解決方案」毛利率收窄。
另外，國星宇航計劃將部分IPO資金用於償還債務，部分來自2024年收購成都總部大樓的銀行借款本息，貸款期於2031年底截止，目前尚有約1.65億元借款未償還。與此同時，公司擬將部分IPO資金用於建設深圳中心，預計一年實現盈虧平衡、4年收回投資。
手握37顆AI衛星訂單
高歌證券金融首席分析師聶振邦表示，國星宇航於2024和2025年收入均見增長，截至今年5月初，擁有37顆待交付的AI衛星客戶訂單，合約總值達12.31億元，今年業績表現可看俏，有望帶動暗盤及上市初期股價向好，惟受限於研製成本高企與前期投入，今年扭虧機會不大，中長線投資價值有待評估。
華贏東方證券研究部董事李慧芬認為，國星宇航處於市場熱捧的商業航天賽道，加上SpaceX上市打造輿論焦點，假若通過聆訊並最終上市，股價有望得到支撐。
