股海篩選/段永平增持 重塑泡泡瑪特想像空間\徐 歡
泡泡瑪特（09992）近期再次成為港股焦點。這隻曾憑藉LABUBU全球爆紅而急升的潮玩龍頭，股價在創出歷史高位後大幅回落，由高位逾300港元一度跌至150港元附近，回調幅度超過五成。對市場而言，這既反映前期估值透支後的正常修正，也顯示投資者對「爆款IP能否持續」仍有疑慮。
從近期走勢看，泡泡瑪特股價雖已脫離高位，但在段永平增持消息刺激下，短線明顯回暖。5月底，港交所披露資料顯示，段永平個人持股比例升至5.69%，並成為僅次於創辦人王寧的第二大股東。消息公布後，股份一度急升，市場情緒迅速升溫。
段永平的態度轉變，正是此次事件最受關注之處。去年泡泡瑪特股價高企時，他曾表示「看不懂這門生意」，並擔心潮玩需求可能像一陣風般消退。但在公司公布2025年業績後，他重新研究泡泡瑪特，並公開表示收回此前不投資的說法。值得留意的是，段永平對創辦人王寧的評價相當高。他曾表示，王寧對產品的理解和追求與喬布斯是同一級別，甚至認為其商業理解可能更強。這一表態對市場信心有明顯提振作用，因為段永平過往投資邏輯重視企業家、品牌、文化與長期複利，而泡泡瑪特正好具備IP、社群、全球化和情緒消費幾個關鍵特徵。
向全球文化消費平台方向發展
基本面方面，泡泡瑪特2025年收入及利潤均大幅增長，LABUBU等核心IP推動公司由中國潮玩企業向全球IP消費公司轉型。今年首季，公司收入仍錄得高增長。不過，市場目前真正關心的不是過去增速，而是未來能否從「爆款驅動」升級為「多IP矩陣驅動」。若公司能持續孵化新角色、擴大海外渠道，並將IP延伸至內容、聯名、主題空間等更大場景，其估值邏輯將不再只是玩具公司，而可能向全球文化消費平台靠攏。
整體來看，泡泡瑪特今次回調後再獲長線資金關注，反映市場開始重新審視其品牌與IP平台價值。段永平增持提供的是信心背書，並不等於短期股價必然回到高位。中長期關鍵仍在於公司能否證明：LABUBU不是一次性爆款，而是泡泡瑪特走向全球文化消費公司的起點。
（作者為獨立股評人）
