【加密演義】穩定幣支付現狀與未來競爭格局（二之一）
梁淨明 HashKey Capital 研究員
穩定幣已經從加密原生領域的專屬應用，逐漸演變為金融科技領域競爭最激烈的支付基礎設施賽道之一。穩定幣的普及速度顯著加快，自2025年初以來，其總供應量增長了56%以上，達到了3,220億美元。與此同時，2025年調整後的年化穩定幣交易量達到了10.79萬億美元，幾乎是2024年的兩倍，足以與Visa和Mastercard等傳統支付網絡相媲美。
儘管穩定幣在現實世界支付中的實用價值已無需贅述，但現在就認為該行業已步入巔峰尚為時過早。除穩定幣外，央行數字貨幣（CBDC）、代幣化存款、銀行間結算網絡以及機構級區塊鏈支付通道，都正朝着同一個目標匯聚：推動資金在跨境、機構、商戶和消費者之間流轉方式的現代化。因此，自2025年以來，傳統金融基礎設施的現代化改造一直是一個熱門的投資主題。大量資金被部署到區塊鏈支付的各個基礎設施層，包括區塊鏈底層、法幣/加密貨幣出入金通道、錢包基礎設施、支付處理以及卡片基礎設施。在過去一年中，區塊鏈支付領域的融資總額已接近40億美元。然而，資金分布的不均衡也表明，區塊鏈支付的核心戰場正在向那些掌握分發渠道、擁有合規及監管優勢，並能通過戰略定位構建起長期競爭壁壘的玩家傾斜。
第一個主要的資金聚集領域是穩定幣的結算與付款。這一板塊在過去一年裏共完成了23筆股權融資，累計吸金12.9億美元。這不僅是整個支付行業中融資金額最高的部分，同時也伴隨着高達437.9%的驚人年增長率。這一點至關重要，因為結算和付款正是穩定幣真正轉化為實用支付基礎設施的關鍵環節。該領域的代表性企業包括Bridge、Ripple、Circle、ZeroHash以及1Money Network，它們通過在後台處理法幣與穩定幣的轉換，幫助用戶和企業進行跨境資金轉移、供應商付款等業務。
跨境B2B穩定幣資金流顯著提速
得益於跨境B2B穩定幣資金流的顯著提速，這一領域也在持續快速擴張。儘管目前在整體全球B2B支付總量中的滲透率仍處於起步階段，但其月交易量已從2023年初的1億美元飆升至2025年的約60億美元，目前已佔全球穩定幣支付總額的60%。
第二大融資板塊是區塊鏈銀行間支付。該領域在過去一年通過7筆融資共募集7.03億美元，同比增長116.9%。這一細分市場的增長，反映出銀行和金融機構對代幣化資產結算網絡的興趣正日益濃厚。該領域的代表性企業包括Digital Asset、Fnality、R3以及Partior。
與面向零售用戶網絡不同，銀行間支付基礎設施更側重於流動性運轉以及銀行間交易的效率提升。諸如Partior等平台正被銀行廣泛應用於代幣化商業銀行貨幣的24/7全天候原子級結算、多貨幣流動性管理以及外匯結算。儘管融資筆數較少，但單筆融資金額極高。這表明大型機構資金正加速湧入機構級區塊鏈，且這一賽道與面向零售用戶的區塊鏈網絡幾乎互不重合。
第三大融資板塊是法幣抵押型穩定幣。該領域在過去一年通過13筆融資募集6.71億美元，同比下降68.2%。這並不意味着法幣抵押型穩定幣重要性降低，相反，它表明純粹的發行端賽道正走向成熟，市場集中度也在不斷提高。像Tether、Circle、Paxos和Ripple這樣的發行商，已經從其龐大的網絡規模、行業信任度、市場流動性、監管定位以及儲備金收益機制中獲取巨大的先發優勢。儘管新玩家仍有可能湧現，且非美元穩定幣領域依然存在巨大機遇，但作為法幣型發行商參與競爭，需要解決一系列複雜的問題，包括牌照獲取與監管合規成本、銀行及託管合作關係的建立、跨司法管轄區的高標準合規計劃、交易所上幣以及分發渠道等，這些因素都為小型初創企業構築極高的准入門檻。（未完，待續）
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