一點靈犀/馬斯克的「SpaceX故事」能成立嗎？\李靈修
SpaceX上市正式開啟了美股人工智能（AI）融資狂潮。不論是xAI與X平台「強行縫合」，還是忍受公司估值顯著下調，都可以看出馬斯克急於將手中資產變現，為的是趕在其他AI巨企之前，搶佔市場融資先機。
據招股書顯示，SpaceX發行價為每股135美元，計劃發行5.556億股新股，募資總額達到750億美元，是此前全球最大規模首次公開招股（IPO）──是沙特阿美294億美元融資額的兩倍還多。但市場最早預測SpaceX估值有望衝擊2萬億美元，如今市值落在1.77萬億美元左右，跌幅逾一成。
打造太空算力中心
從公司業務組成來看，主要涵蓋三個領域：太空運營、星鏈通信、人工智能。在馬斯克的論述中，SpaceX不單是一家商業航天公司，更是垂直整合了衛星通信、國防科技、AI算力與太空探索等多個板塊，發展前景充滿想像力。
SpaceX的商業閉環邏輯是這樣的：可回收的獵鷹火箭大幅降低衛星入軌成本；星鏈在軌衛星又在低成本的基礎上，搭建全球通信網絡、按月收費；星鏈產生的現金流再拿去投資「太空AI」，建設在近地軌道上的算力中心，充分享用免費的太陽能供電，所產生的數據通過激光鏈路回傳地面。
在上述環節中，最具商業價值的是AI算力。在路演過程中，首席承銷行高盛做出預期，到2030年，SpaceX年收入預計將達到4740億美元，其中AI收入將佔三分之二（約3160億美元）。
為了將AI業務強行「裝入」SpaceX，馬斯克在過去一年時間裏大費周章。2025年3月，馬斯克先是讓旗下人工智能企業xAI用純股票置換的方式，收購了同屬自己名下的X平台（前身為Twitter）。10個月後（2026年2月），SpaceX再通過全股票交易吞併了xAI。左手倒右手後，xAI的估值從800億美元推升至2500億美元，間接抬高了SpaceX的身價。
連番資本操作所付出的代價也是顯而易見的。由於公司架構持續動盪，xAI原有的12名技術合夥人走了9個，徹底告別了基礎大模型競賽的第一梯隊。SpaceX還因此背上了沉重的財務重擔。根據招股書，SpaceX須在上市後6個月內，使用部分債務融資及IPO所得，償還共計200億美元的過橋貸款，這筆貸款主要用於置換X平台與xAI的高息垃圾債。
AI大模型燒錢速度驚人
不少市場人士也對「太空算力中心」設想提出質疑。太空是絕對真空，沒有空氣流動，服務器散熱只能交給太空輻射，這就需要加裝巨大尺寸的金屬板，其工程難度可想而知。更致命的是各類宇宙射線，不僅會干擾數據回傳地面，還有機會把服務器燒穿。運行在近地軌道的算力中心一旦損壞，更換零件的成本難以預計，極大可能成為太空垃圾。
其實，上述困難與挑戰，馬斯克都心知肚明，但眼下AI大模型燒錢速度太過驚人，已超出一級市場（包括PE與VC）的募資極限。所以今次SpaceX的上市思路非常清晰，趕在其他兩家AI龍頭（Anthropic與OpenAI）之前，先把二級市場的流動性榨乾。
