【大行點評】MiniMax股份解禁遏溢價
MiniMax（0100）將於7月初迎來首批大規模限售股（約佔總股數46%）解禁。隨後在 8月底至10月初再有約12%股份解禁，公司管理層及部分早期投資者禁售期則預計持續至2027年1月結束。
滙豐環球研究發表報告指，MiniMax股份解禁潮，疊加其他人工智能（AI）前沿實驗室（OpenAI、Anthropic及月之暗面等）上市令競爭加劇，預期將遏抑MiniMax稀缺性溢價。
新一代模型有助ARR增長
該行認為，MiniMax發布新一代通用模型MiniMax M3，為上一代M3的單個token計算成本的二十分一，且預填速度快9.7倍，解碼速度快15.6倍。至於下周推出Hailuo 3.0及8月底前推出萬億參數模型，將屬正面催化劑。有助年度經常性收入（ARR）增長。
滙豐預期MiniMax ARR增長，較上調其2026年至2028年收入預測及2027至2028年經調整經營溢利預測，惟將其2030年至2036年經調整經營溢利的複合年增長率預測從47%下調至32%，以反映競爭加劇導致文本模型的價格與毛利率增長放緩，以及為保持競爭力而在模型參數規模和人才方面投入更高的研發成本。
該行將其目標價由1,000元降至760元，續予「持有」評級。
