【證券分析】網易加快全球化布局
張賽娥 南華金融副主席
個股方面，從宏觀政策觀察，內地遊戲監管已由過去的強波動轉向常態化，版號發放節奏趨於平穩，提升大型企業在產品排期上的可預測性。與此同時，政策層面對文化內容「出海」的支持，有利網易（9999）近年加快全球化布局策略。儘管內容合規與未成年人保護仍是結構性經營成本，但整體監管環境為行業龍頭提供相對穩定的長線發展基礎。
網易2025財年總淨收入1,126億元（人民幣，下同），按年增長6.9%。其中，核心業務「遊戲及相關增值服務」收入達921億元，佔比逾八成，業務集中度保持高位。進入2026年第一季度，公司單季淨收入約306億元，同比增6.1%，符合市場預期。毛利率升至69.4%，按年擴張5.2個百分點，高毛利自研產品佔比提升及PC端遊戲收入貢獻上升。
市場焦點方面，其一為「港股通」納入概念。網易預計最快於2027年初完成雙重主要上市轉換。鑑於網易當前估值乘數仍大幅低於A股遊戲龍頭（如巨人網絡等），港股通的開啟將成為縮窄兩地估值差、提升股價流動性溢價的核心催化劑。其二為AI技術的中期賦能效應。
長青IP具用戶黏性
網易已將AI工具深度融入美術製作、程式編碼及質量測試等研發環節，藉此壓縮人力成本並提升產出效率。其三為經典產品的長線變現韌性。2026年第一季，《夢幻西遊》端遊最高同時在線人數創下390萬人的歷史新高，印證長青IP仍具用戶黏性。
下半年產品線方面，由JokerStudio研發的開放世界RPG新作《遺忘之海》目前已確認中國區3Q26發行視窗，被視為下半年的核心增長催化劑。遊戲融合陸上回合制與海上即時海戰，差異化定位清晰。而備受關注的跨平台新作《無限大》則仍在開發打磨階段，尚未確認具體上線日期。在海外市場，《燕雲十六聲》在推出重大資料片期間曾多次登上Steam全球暢銷榜第二位，顯示網易全球化拓展已初步建立正向循環。
網易昨收報195元（港元，下同），跌2.6元或1.32%，成交金額13.48億元。
（筆者為證監會持牌人士，本人及關連人士未持有上述股份）
