【專訪】專家教路優化披露 減少被監管問詢兼提高市場信心 第一太平：科企申港IPO須做好三件事
香港IPO市場氣氛持續被芯片、人工智能、新能源、生物醫藥等「硬科技」引爆，內地科企無疑為主力軍。第一太平戴維斯中國區估值及專業顧問服務主管、董事總經理黃國鈞接受香港文匯報專訪時表示，內地科企若有意啟動港股IPO，前期工作至關重要，若準備得當，將有助於減少後期監管問詢，利於控制上市成本，保持IPO節奏。他特別強調，在IPO申報前期應同步完成3項「基建」，即資產定價、財務呈報估值規劃及ESG/氣候披露能力的建設。
●香港文匯報記者 章蘿蘭 上海報道
第一太平戴維斯估值及專業顧問服務專注為上市申請人及其顧問提供符合監管合規及審計預期、可直接用於招股文件的估值及ESG披露支持，協助IPO項目有序推進。迄今為止，第一太平戴維斯已參與近100宗香港上市及相關交易項目。 黃國鈞觀察到，相較前幾年以房企、傳統消費企業主導的IPO周期，當前周期在監管關注點和項目執行風險分布上，有根本性差異。
「真正的差異並不在『行業標籤』，而在風險所在位置與監管應對方式的改變。」他解釋，在房企與消費主導的周期裏，監管與中介更多的是在回答「這些資產值不值這個錢？」，當前科技周期中，核心問題則變成「你所假設的未來，能否被驗證、被追溯、被持續披露？」
「因此，項目執行風險的重心已發生轉移，不是『數字算不清』，而是『邏輯講不清』、『證據補不全』、『假設經不起追問』。這也是為什麼在本輪科技IPO中，估值、資產結構、業務描述、ESG與治理披露被高度耦合在一起——任何一個環節的薄弱，都會被放大為整體上市風險。」
獲市場認可 才可具高估值
市值的快速增長，驗證了科技公司被二級市場競爭追捧的熱度。估值百倍乃至於千億市值的科技企業在港股已然成為常態。然而，並非所有參與者都獲得了市場的認可，也有一些企業在二級市場上，面臨估值的重大調整。這種「兩極分化」的情形，反映出市場正在探究如何對高估值、高成長概念下的科技企業進行分化評估。這與此前以傳統絕對價值或有形資產為主的上市估值視角差異顯著。
硬科技企業普遍存在「輕資產重研發」的特徵，在估值層面，如何在非實物類估值及無形資產的確認與財務合規上，提供審慎的判斷基礎，保障發行人經得住保薦人、監管與市場的多維考驗？對此，黃國鈞坦言，硬科技企業上市申報階段最容易形成重大判斷與審核壓力的範疇，集中於上市前收購及重組所引致的購買價分攤（PPA）、可辨認無形資產的識別與估值等，對此，第一太平戴維斯估值團隊常以資產界定與權利證據為起點，先釐清科企資產是否具備「可辨認性」、是否受企業「控制」、能否帶來未來經濟利益，避免「數字先行、確認後補」。
可持續合規 方獲監管信任
他進而強調，相關科企在IPO申報前期應同步完成三項基礎工程，以提升IPO成功率、縮短時間風險。涵蓋資產定價基礎，即及早完成資產與租賃台賬、權屬及限制梳理，避免披露矛盾引致補件；財務呈報估值規劃，就併購、無形資產、減值測試等預先設計估值方法學與證據鏈，降低核數師反覆提問成本；ESG/氣候披露能力建設，按港交所四大支柱建立治理、風險管理與KPI方法學，對接ESG Code（《環境、社會及管治報告指引》）與氣候實施指引，把「披露」變成可持續的內部能力。
當前，港交所將ESG披露納入IPO核心審查環節。至於ESG合規門檻，黃國鈞提到，科技企業成立時間短、歷史數據短缺，但監管邏輯是「能否持續合規」，核數師關注的往往不是「今年報多少」，而是「是否具備制度與數據鏈每年都報得出、報得準」。
另外，港交所新氣候要求披露氣候風險對現金流、融資能力、資本成本等財務影響，科技企業在情景分析、轉型計劃等前瞻性量化上最缺少方法論與數據。 他建議，相關科技公司應建立董事會監督架構、職責矩陣、政策文件，嵌入招股章程相應章節，以財務相關性為導向識別ESG/氣候風險與機遇，界定價值鏈，協助情景分析與韌性評估，設計端對端ESG風險管理流程，建立事件紀錄、整改、追蹤與披露口徑。
