「A+H」成趨勢 雙重合規壓力勿輕視
香港文匯報訊（記者 章蘿蘭 上海報道）今年港股IPO市場迎來現象級開年：首季度募資近1,100億元，科技類企業佔比近半，曦智科技（1879）、群核科技（0068）等上市首日大漲，多隻新股獲千倍以上超額認購，「華為系」企業批量登陸。黃國鈞分析，這一輪科企集中赴港上市，並非簡單的市場情緒回暖或流動性修復式反彈，而是港股市場在產業結構、制度定位與投資者定價邏輯上發生系統性轉向的結果。
在黃國鈞看來，內地科企赴港上市潮受到數項核心因素驅動。首先是制度確定性提升，港交所持續優化針對未盈利科企的上市制度，審核邏輯逐步清晰。同時，許多內地科企尤其是「鏈主型」企業，本身具備國際業務和資本需求，港股相比A股更有利於其進行全球化定價。值得留意的是，資金並不是簡單追逐「科技概念」，而是更偏好技術路徑清晰、商業化落地能力強的公司，這也是為何認購與股價表現會高度分化。
在科技類企業密集赴港的大背景下，一個非常突出的結構性趨勢是「A+H」上市模式。「『A+H』給企業和保薦人帶來的，除了融資機會，更有雙重監管的合規壓力，」黃國鈞說，A+H的本質，不止是「多一個融資平台」，而是同一組資產與交易，需要同時經受A股規則、披露習慣及「港交所《上市規則》＋HKFRS/IFRS的財務呈報要求」的檢視。
呈報須調節 要做好「可核證」
黃國鈞認為，合規壓力主要體現在以下層面。首先，A股會計準則與港股呈報口徑的不一致性壓力，A股以CAS（中國會計準則）為主，港股要求HKFRS/IFRS（香港及國際財務報告準則）呈列或作出調節，核數師最關注同一資產或交易在不同文件之間是否存在分類、計量基礎或敘述口徑不一致；其次，科企「輕資產重研發」下估值審計強度更高，收購重組、無形資產識別與估值、商譽減值測試等成為高頻敏感區；另外，「可核證」也很關鍵，估值不止要合理，更要經得起管理層、核數師、保薦人、監管及投資者的多方追問。
