科企申港上市先作三「基建」
第一太平籲前期工作準備得當 減少被監管問詢
創新科技持續是投資「主旋律」，內地科企亦是本港IPO市場主力軍。第一太平戴維斯中國區估值及專業顧問服務主管、董事總經理黃國鈞認為，內地科企若有意啟動在港上市，前期工作至關重要，倘能準備得當，有助減少後期監管問詢、控制上市成本，以及保持上市節奏。在IPO申報前先完成三項「基建」，包括資產定價、財務呈報估值規劃及ESG/氣候披露能力的建設，以提升IPO成功率、縮短時間風險。
黃國鈞表示，相較數年前以房企、傳統消費企業主導的IPO周期，當前監管關注點和項目執行風險分布已呈根本性差異。在房企與消費主導周期，監管與中介主要回答「這些資產值不值這個錢？」現時核心問題變為「你所假設的未來，能否被驗證、被追溯、被持續披露？」
「項目執行風險重心已轉移，不是『數字算不清』，而是『邏輯講不清』、『證據補不全』、『假設經不起追問』。這也是本輪科技IPO中，估值、資產結構、業務描述、ESG與治理披露被高度耦合在一起，任何一個環節的薄弱，都會被放大為整體上市風險。」
獲市場認可才具高估值
市值快速增長，是驗證科技公司被二級市場競爭追捧熱度。估值百倍乃至千億市值的科企在港股成為常態。然而，並非所有參與者都獲市場認可，部分企業在二級市場面臨估值重大調整。這種「兩極化」情形，反映市場正探究如何對高估值、高成長概念下的科企進行分化評估。這與以傳統絕對價值或有形資產為主的上市估值視角差異顯著。
硬科技企業普遍存在「輕資產重研發」特徵。黃國鈞坦言，硬科技企業上市申報階段最易形成重大判斷與審核壓力範疇，集中上市前收購及重組所引致的購買價分攤（PPA）、可辨認無形資產識別與估值等。
對此，該公司常以資產界定與權利證據為起點，先釐清科企資產是否具備「可辨認性」、是否受企業「控制」、能否帶來未來經濟利益，避免「數字先行、確認後補」。
他強調，相關科企在IPO申報前期應同步完成三項基礎工程，包括及早完成資產與租賃台賬、權屬及限制梳理，避免披露矛盾引致補件；財務呈報估值規劃，就併購、無形資產、減值測試等預先設計估值方法學與證據鏈，降低核數師反覆提問成本；ESG/氣候披露能力建設，按港交所（0388）四大支柱建立治理、風險管理與KPI方法學，對接ESG Code（《環境、社會及管治報告指引》）與氣候實施指引，把「披露」變成可持續的內部能力。
倡建立董事會監督架構
黃國鈞建議，科技公司應建立董事會監督架構、職責矩陣、政策文件，嵌入招股章程相應章節，以財務相關性為導向識別ESG/氣候風險與機遇，界定價值鏈，協助情景分析與韌性評估，設計端到端ESG風險管理流程，建立事件紀錄、整改、追蹤與披露口徑。
