慧眼看股市/AI估值邏輯各異 配置宜審慎\馮文慧
港股市場迎來史上最密集的人工智能（AI）產業鏈上市熱潮。統計顯示，2026年首四個月，本港共有逾47家企業成功IPO，合計集資逾1500億元。
截至今年5月底，港股AI板塊累計淨流入資金超過1280億元，外資佔比高達65%。今年首季，公募基金明顯減持傳統互聯網股份，轉而重倉AI新股。值得留意的是，部分過往長期持有茅台、阿里、快手、建設銀行等低估值高分紅標的基金，已將十大重倉股全部換成持續急升的AI半新股。此或反映公募的定價邏輯已由傳統市盈率（PE）及現金流框架，轉向以「技術稀缺性」及「產業地位」為主導的新模式。
從估值水平看，大模型公司一般享有較高的市銷率（PS）倍數，市場以「Token經濟」及平台級入口為其定價。GPU芯片公司亦有較高PS，反映國產替代帶來的稀缺性溢價。數據及應用層估值相對理性，但同時也是距離盈利最近的標的。港股AI類別的半新股已形成從底層硬件到上層應用的完整投資鏈條，不同環節的估值邏輯各異，投資者須因應自身風險偏好，審慎挑選合適的配置策略。
（作者為富途證券高級分析師、證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
