股海一粟/華為芯片研發突破 半導體股受捧\谷運通
華為經歷6年磨礪，研發出提升芯片性能的突破性路徑：「韜定律」，令技術路線不再受傳統的摩爾定律所局限，消息引爆中資股市場半導體板塊大漲，部分芯片股更一度創下歷史新高，積弱多時的恒生科技指數也上漲1.6%。年初至今，以硬件為主的AI板塊高歌猛進，呈現一浪高於一浪的大牛市。相反，恒生科指構成以軟件為主的互聯網巨頭較高，同期錄得近一成的跌幅，大幅跑輸韓日市場和內地創業板。
這次AI牛市集中在硬件板塊，主要是受到業績大幅改善支持，今年升幅最勁的科技股包括美股的美光，韓國的SK海力士和三星電子，三者均是存儲芯片的全球龍頭，受惠於全球AI基建7000億美元資本支出。在港上市的存儲概念股，升幅也不遑多讓，尤其是上周內地監管機構批准存儲龍頭長江存儲IPO，令投資氣氛更為高漲。由於A股和港股的科技資產存在結構上的差異，A股偏硬件，港股偏軟件，令A股科技板塊的表現較港股更為亮麗，機會也更明顯。
從現在的走勢看，硬件股有業績支持，令A股可能繼續跑贏港股，下半年若AI應用出現突破，以及海外流動性環境改善，港股科技股才會有較大的追漲空間。
回到華為提出的「韜定律」，有分析認為其長期影響不亞於去年初橫空出世的DeepSeek，雖然短期市場反應偏重情緒，但重要的是「韜定律」為中國今後的半導體行業，提供了適合自身條件的技術發展途徑，也為市場提供了新的半導體投資敘事。在這種新敘事下，國產芯片鏈所有的細分行業，都有重估的可能。
從跟隨海外轉向自主敘事
可以說，華為此次提出韜定律，令中國半導體從跟隨海外轉向建立自主技術敘事。海通證券認為，過去全球半導體產業的核心發展原則主要來自美國企業和研究體系，例如摩爾定律、登納德縮放，以及後來AI計算時代的黃氏定律。華為此次提出「韜定律」，意義不僅在技術層面，也在產業話語權層面。但並不代表中國已經繞開所有先進製造瓶頸，也不能簡單理解為短期替代EUV或直接追平海外最先進製程；但它給出了一個更現實的產業框架，在先進光刻、先進設備、先進材料仍受約束的情況下，通過架構創新、邏輯摺疊、先進封裝、系統互聯和軟件棧協同，把可獲得製程的性能上限繼續往上推。
