中國數據中心產業今年料增逾25%
香港文匯報訊（記者 陳鍵行）投行瑞銀昨日（26日）舉辦「中國互聯網及數據中心行業：市場動向與前景」記者簡報會。瑞銀大中華區通信及軟件行業分析師王心怡在會上表示，受惠於國產GPU產能爬坡，中國數據中心產業需求將自今年下半年起顯著加速，全年增速預計維持在25%以上，淨IT負載新增規模約達4吉瓦。
王心怡引述三項領先指標支撐這一判斷：一是「詞元」（Token）及雲服務價格持續走高，印證下游AI需求強勁；二是多家超大規模客戶自年初以來以滾動方式釋出數據中心訂單，交付時間已排至2027年下半年；三是國產GPU部署進度符合預期，DeepSeek已明確表示其V4 Pro模型將隨「昇騰950」超級節點量產推進，在下半年大幅降價。
王心怡特別指出，領先數據中心運營商的訂單積壓持續攀升，且基準假設全部依賴國產芯片，從側面印證了國產替代正在兌現。
在行業瓶頸方面，瑞銀指出，建設一座AI數據中心的造價高達數十億人民幣，為傳統項目的數倍，但去年作為中國數據中心REITs元年的到來，為產業帶來結構性解決方案。運營商得以7至10倍CapEx/EBITDA開發項目，數年後以13至16倍EV/EBITDA的估值透過REITs退出，實現資本快速循環。
中國供應鏈效率領先全球
電力配額方面，該行續指，雖然政府在「東數西算」框架下審慎審批，但底層基礎設施已就緒。內蒙古等西部算力樞紐至北京的網絡延遲可低於10毫秒、電價較北京低逾三成，全國性的電力與算力資源協調能力，為大規模AI部署提供了獨特優勢。此外，中國供應鏈效率仍然領先全球，尚未出現其他市場普遍面臨的資本開支通脹壓力。
同場的瑞銀中國互聯網研究主管方錦聰則從下游視角指出，AI正在將互聯網企業的商業邏輯從「販賣流量」轉向「創造價值」。在移動互聯網時代，用戶每月支付10至15元往往接近平台收入天花板，而AI時代，用戶透過購買Token驅動AI代理完成任務，單一用戶花費可達數百美元，且因計價機制的不透明性，創造出遠優於傳統訂閱制的定價體系。他認為，若企業執行得當，AI時代的增長天花板將遠高於移動互聯網。
AI產業鏈從投資期邁向收穫期
方錦聰進一步指出，互聯網企業的AI變現路徑已漸趨清晰：將AI嵌入廣告、遊戲、電商等現有業務的成效已獲驗證；Token銷售和AI雲服務的利潤率均優於傳統模式。但他坦言，市場焦點從硬體轉向軟體與互聯網應用，仍需再經過數個季度，待下游盈利能力獲得證實，投資人信心才會進一步提升。
瑞銀目前偏好網絡遊戲、線上旅遊、大語言模型及跨境電商等子板塊，認為中國AI產業鏈正逼近從投資期邁向收穫期的關鍵轉折點。
