麥格理：市場存逾6萬億套息盤 人民幣有潛力破6
香港文匯報訊（記者 陳鍵行）投行麥格理最新報告指出，中國出口商及跨國企業自2022年以來已累積約6.24萬億港元（約8,000億美元）的人民幣套息交易倉位，一旦這些套息盤出現大規模平倉，將可能觸發人民幣大幅升值，兌每美元匯率或升至6，甚至5的水平，屆時MSCI中國指數亦將同步受惠。
麥格理經濟學家胡偉俊及張宇曉在報告中指出，中國企業透過套息交易累積了龐大的美元持倉——即在低息貨幣環境下借入人民幣，轉而投資於較高收益的海外資產，估算相關倉位規模約達8,000億美元。
報告分析認為，如此大規模的人民幣套息交易，意味着匯率的主要驅動因素來自資本項，而非經常項。這也解釋了為何在2022年至2025年間，儘管中國貨物貿易順差持續擴大，人民幣仍面臨貶值壓力，反映資本外流的力量蓋過了貿易順差帶來的支撐。
對人民幣後市作兩猜想
麥格理在報告中勾勒出人民幣後續走勢的兩種情境。第一種為「被動升值」。若中美利差維持在高位，人民幣套息交易很可能延續，人民幣走勢將主要跟隨美元的整體方向，更多由全球美元周期而非國內基本面所驅動。
第二種為「主動升值」。若在有力刺激政策的推動下，內需出現改善，隨着企業信心回升、中美利差收窄，人民幣套息交易將開始平倉，為人民幣更強勁的走升打開空間。
值得注意的是，麥格理提出一項看似矛盾、實則環環相扣的推演：若中國出口下滑，內地方面很可能加大對國內經濟的刺激力度，而政策發力反過來將觸發人民幣套息交易的解除，帶來一輪人民幣主動升值。在此情境下，人民幣兌美元可能升至6，甚至5的水平。
該行同時指出，MSCI中國指數屆時有望受益於三重利好的共振——企業盈利改善、估值倍數上升，以及人民幣大幅升值，形成對中國資產的強力支撐。
