金融觀察/港優勢突出 助人民幣國際化\鄧 宇
當前，人民幣國際化迎來「黃金窗口期」，香港作為全球最大離岸人民幣中心需要在其中進一步建強功能優勢，不但在人民幣跨境結算、投融資及風險管理等各方面發揮創新策源的作用，更要在過往積累人民幣國際化量增的基礎上實現擴容提質。
國家「十五五」規劃綱要明確支持「強化香港全球離岸人民幣業務樞紐」。建議結合國家戰略部署，將其納入香港首份「五年規劃」，配合內地互聯互通機制及人民幣跨境試點項目，推動形成兼具前瞻性、引領性及制度化的中長期策略安排，設定目標及路線圖，為拓展人民幣國際化潛能空間創造有利環境和積極條件。
「十五五」期間，人民幣國際化處於比較有利的環境，正如中國人民銀行前行長周小川公開演講所指，當前是推進人民幣國際化的黃金窗口期。其中有兩方面原因：一方面美國政策自損美元信用，為人民幣國際化創造了外部機遇；另一方面中國貨物貿易順差持續擴大，人民幣面臨階段性升值壓力，資本呈現回流趨勢，有利於降低資本項目開放的風險。
去美元化進程加快
研究觀察來看，近年來「去美元化」進程加快，人民幣作為支付結算、儲備及投融資的功能進一步凸顯，而且人民幣幣值相對穩定、人民幣資產波動相對更小，具備國際多元配置的優勢。近期中東衝突持續發酵，外匯及金融市場波動加劇，而人民幣匯率保持溫和升值態勢，美元指數震盪下行，離、在岸人民幣兌美元匯率創下四年新高，中東地區原油人民幣結算的比重提升至40%以上，這些反映了人民幣在高波動環境中的韌性優勢。
「十四五」時期以來，香港國際金融中心地位持續鞏固提升，成為全球資本的「安全港」。近年來，內地和香港兩地深化互聯互通，區位優勢、政策優勢及市場機遇疊加，積極推動香港離岸人民幣市場擴容，賦能香港建設成為全球最大離岸人民幣業務樞紐。主要體現在三個維度：
其一，人民幣離岸債券市場實現量增。財政部、央行及地方省市政府等加大在港發行離岸人民幣國債、離岸央票、離岸地方債等，擴大香港離岸人民幣債券供給，2025年財政部在港發行離岸人民幣國債規模增至680億元（人民幣，下同），2026年計劃發行規模增至840億元。統計顯示，2025年發行的「點心債」規模增至1.1009萬億元，截至2025年底「點心債」發行總額增至1.6萬億元，餘額達到2.14萬億元，較2020年末增105.6%。
其二，離岸人民幣市場政策供給增加。2026年初，人民幣業務資金安排的總額度在月初倍增至2000億元人民幣，有助於推動金融機構便利企業和客戶在貿易及跨境業務等更廣泛使用人民幣。統計顯示，截至2026年一季度末，香港人民幣存款超過1萬億元，跨境貿易結算的人民幣匯款總額增至1.29萬億元。
其三，人民幣產品生態圈擴容。除了債券通「南向通」及「北向通」、互換通等互聯互通機制，近年來陸續在港推出「港幣─人民幣雙櫃枱模式」，以及即將推出離岸國債期貨，將豐富境外投資者的風險管理工具，健全離岸人民幣產品生態。同時，數字人民幣跨境應用在香港試點也在擴容，聯動「貨幣橋」跨境試點，積極拓展人民幣跨境使用空間。
香港作為全球離岸人民幣業務樞紐之所以具備重要的創新策源功能，有兩方面原因：一方面，人民幣國際化的路徑兼顧安全和發展，基於人民幣市場的供求關係，重點在跨境貿易和投融資領域拓展人民幣國際化使用場景，香港國際金融中心的監管環境兼具包容和開放的國際化特性，各項政策試點的空間更大，能夠實現有效的風險隔離。
另一方面，人民幣跨境金融基礎設施及新的技術應用需要積累經驗和場景，同時對標國際金融監管，以及對接國際金融市場，有助於增強人民幣投資的吸引力，香港可以充分發揮國際金融中心要素資源集聚、金融功能完備等獨特優勢，健全人民幣國際化合作生態。
「十五五」時期，香港具備創新策源功能優勢，主要有兩點有利條件：一是香港國際金融中心地位持續鞏固提升，國際資管及財富管理、保險等市場持續擴張，香港資本市場活躍，吸引內地及全球資本，人民幣資產配置的多元化需求明顯提升；二是內地和香港深化互聯互通，帶動人民幣跨境資產配置需求增長，內地企業赴港上市熱潮不減，內地赴港學習、就業及置業的群體增加，這些都將催生更大規模的人民幣跨境使用場景，擴大人民幣國際使用範圍和便利化。
長期規劃三點建議
國家「十五五」規劃綱要擘劃未來發展藍圖，賦能香港「四中心、兩樞紐、一高地」新的角色定位，同時強化香港作為國際資管及財富管理中心、國際風險管理中心等功能，這些戰略布局瞄準的是中長期舉措，既需要香港全面對接國家戰略規劃，形成可落地、見成效的施工路線圖，具體如何把握機遇，有賴於各界共同協作，同時也需要具體客觀的進度指標，確保政策實施契合戰略，能夠達成階段性的成果。
過往來看，香港各界在制定中長期規劃和策略方面具備了一些經驗基礎和更大的共識。聚焦強化香港全球離岸人民幣業務樞紐的戰略部署，筆者建議重點聚焦兩個方面：
一方面，加快融入國家發展大局，更好地突出香港獨特優勢。比如在服務內地企業「出海」、「A+H」雙上市平台等方面，香港的政策跟進較快，取得了很好的效果，本地產業界、監管、機構、企業等各方協同更加緊密，爭取了多項跨境人民幣業務試點機會，這些實踐成果有助於拓展香港離岸人民幣跨境結算、投融資及匯兌等更廣泛的業務需求。
另一方面，樹立全局統籌思維。既要緊扣國家「十五五」規劃，也要主動對接大灣區省市、上海等有關中長期規劃部署，金融開放的各項制度安排和政策落地都涉及到跨境合作，包括跨境金融數據流通、內地和香港各項互聯互通機制等，進一步健全離岸人民幣基礎設施、政策便利化。
有關強化香港全球離岸人民幣業務樞紐，筆者有三點建議：
首先，系統性謀劃中長期策略安排。世界進入多元貨幣競爭時代，推進人民幣國際化適逢其時。目前，人民幣在跨境貿易、投融資、儲備貨幣等方面已經具備了基礎條件，隨着國家高水平開放和「雙循環」新發展格局構建，香港離岸人民幣樞紐的功能定位更高，需要各方協調和研討，結合首份「五年規劃」的發布，推出加快支持香港離岸人民幣市場建設的「五年路線圖」，梳理目前有關香港人民幣市場的政策機制和發展成果，推動政策迭代、機制創新，明確中長期策略安排，為香港離岸人民幣市場擴容創造政策便利。
其次，積極發揮「內因外聯」獨特優勢。香港國際金融中心各類要素資源集聚、金融功能健全，連接全球市場，借助香港市場可以進一步拓展人民幣在跨境貿易結算、大宗商品定價、投融資的佔比，建議香港未來五年加大引資引企力度，重點吸引國際金融組織、多邊開發機構在香港設立區域中心，支持主權投資機構、基石投資者等參與香港離岸人民幣市場，完善離岸人民幣債券基準體系，加大配置包括離岸人民幣國債、央票等高信用等級人民幣資產，擴大人民幣在投融資、外匯交易的份額。
再次，加快推動香港離岸人民幣市場建設。香港的金融監管、法律制度及財務會計制度均對接國際標準，語言文本、服務網絡及專業服務鏈接全球，具突出優勢，建議加快建設供應鏈管理中心、大宗商品交易生態圈，將內地和香港互聯互通機制進一步延伸到大宗商品領域，深化滬港兩大國際金融中心協同，推進包括黃金等在內的大宗商品人民幣計價定價功能，擴大離岸人民幣資金池，提高香港離岸人民幣資產負債規模，穩步推進人民幣各類風險管理工具供給，為人民幣國際循環提供有力支撐。
（作者為財經評論專業人士。本文僅代表個人觀點）
