【百家觀點】美長債息趨升 下半年波動增
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
投資市場上，萬變不離其宗，要看息口走勢。利率變化方面，短期固然以美聯儲等一眾央行的貨幣政策取向為準。惟即使美聯儲新主席沃什就任，相信敵不過當前中東局勢欲斷難斷，反被其亂的困局。特朗普三朝兩日，又說打又說不打，令人無所適從，油價自然守在高位，通脹預期升溫，美聯儲決策官員不太可能短期內大幅減息，反過來，加息才是當前較多人考慮去做的事。果如是，則多數風險資產價格，從現金流折現模式的計算，估值都得打折。
中長期利率非純由央行決定
至於利率中長期方向，實不以一眾技術官僚主觀意志所轉移，並非純由央行決定，要看很多基本因素，例如當地經濟增長動力和生產力，以至人口結構，甚至是國債比例等。惟即使如此，美國情況亦不算特別樂觀。
其中關鍵是，以美國國債之高，一旦失去以往幾十年跟貿易夥伴的共生關係，美匯美債支撐力減弱，則最終危及本身財政政策和貨幣政策可信性。以此觀之，目前長債息向上，幾乎是無可避免，很多人擔心的美債危機重燃，並非小事，留意下半年市場波動大增。
若通脹持續升溫 美聯儲大可加息
誠如本欄日前指出，長債息持續向上，美債危機恐重燃，絕非小事，留意下半年市場波動大增。事實上，美聯儲當局，一眾決策官員，已經對此有所戒備。
最新議息會議紀錄顯示，局內不少成員已明確指出，假如通脹壓力持續升溫，最終加息將變得無可避免。這一點可以視為對於近期頗多類似聲音的正面回應，而發聲者包括但不限於美聯儲局內各位大員。的確，市場人士早已就此發言，其中包括金融市場較有份量者，例如全球最大對沖基金橋水創辦人達里奧。
憂滯脹風險 降美匯債增金油
眾所周知，他近十多年以來，一直跟其團隊深研全球各地債務周期的歷史，嘗試找出規律，鑑古知今，在其投資應用以外，亦著書立說，外界不時聽到其接受訪問分享有關觀點。
簡言之，達里奧認為，以美債規模之大，若要降至中長期可持續的水平，則有必要多管齊下，預算赤字要收窄，當然要減公共開支和增政府稅收，然而，這在選舉政治中屬於不太現實，去年的大而美預算法案已經可見一斑。餘下來只可靠大幅減息起碼3厘。
然而，隨着近期油價高居不下，通脹預期升溫，有可能造成滯脹，兩面不討好，美聯儲等央行加息減息都不容易決定，達里奧已明言，為免重蹈上世紀七十年代的覆轍，短期內寧願不減息，甚至要加息，才可免失控。
以此觀之，隨着美債危機愈演愈烈，資產配置減磅美匯美債，增持黃金以至石油，應是合理之舉。近日美匯指數跌而美債息升，自不難理解。
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