【几不可失】太古展現韌性 長線投資之選
黃德几 盈立證券研究部執行董事
太古（0019）是本港歷史悠久的藍籌綜合企業，業務橫跨地產、航空、飲料等多個核心領域。資產負債表穩健、資本循環策略積極，聚焦大中華及東南亞地域優勢。在宏觀環境波動下仍能展現強韌性，屬長線投資之選。
集團2025年純利29.38億元，按年跌32%，主要受投資物業公平值變動影響；撇除非經常性項目後，基礎溢利113.73億元，增9%；經常性基礎溢利97.54億元。太A派息增13%至3.8元，反映管理層對核心業務前景的信心，以及對股東回報堅定承諾。期內收入為904.67億元，升10%；營運現金流入170.2億元，財務狀況非常穩健，淨借貸比率維持於20.6%低水平。
面對消費意慾疲弱、地緣政局不確定及燃油成本壓力等挑戰，太古仍能維持核心業務穩健增長，主要得益於航空業務強勁復甦，以及地產部門穩健策略。
集團旗下國泰航空（0293）受惠客運需求強勁，去年載客量大增，客運收入顯著上升。貨運業務保持穩健。儘管面對貿易緊張及關稅不確定性。國泰積極擴充機隊及網絡，新增多個目的地，並配合香港國際機場第三跑道投入使用，對其長遠運力提升充滿期待。
今年3月，太古以每股11.74元配售1.53億股國泰股份（佔比2.52%），套現17.89億元，用作一般營運資金，持股比例調整回國泰向卡塔爾航空進行場外回購前歷史水平（約45.12%），同時錄得約3.65億元收益。
太地經常性基礎溢利穩定
至於地產部門一直是集團盈利支柱。太古地產（1972）去年基礎應佔溢利大升，主要來自出售美國Brickell City Centre商場及香港部分優質物業收益，經常性基礎溢利穩定，太古坊及太古廣場辦公室出租率穩定。儘管整體寫字樓市場承壓，惟優質租戶擴張需求提供有力支撐。
內地方面，太古里系列商場持續優化租戶組合，零售租金收入穩步增長。集團正推進1,000億元投資計劃，已承諾約67%，重點項目包括北京太古里三里屯北區改造、上海前灘太古里辦公樓及廣州太古里聚龍灣等，相信這些項目將於未來數年逐步貢獻盈利。
至於香港住宅及辦公室市場自去年下半年起已現復甦跡象，大灣區整合及內地新項目，將進一步強化集團長遠增長動能。
另外，飲料部門（太古可口可樂）表現穩健，儘管消費環境偏弱。去年應佔溢利13.18億元（扣除非經常性項目後與前年相若）。內地及香港業務受惠產品組合優化，越南及東南亞新廠房投產將進一步提升產能及效率。其他業務包括貿易及實業、醫療保健等，亦為集團提供良好多元化貢獻。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
