股海一粟/電訊商推Token套餐 捉緊算力商機\谷運通
美債息率高處不勝寒帶來寒蟬效應，亞洲主要市場周二出現普跌，其中又以今年累計升幅最大的韓日股市為甚。中資股中，A股先低後高，走出V形反轉走勢，港股則是指數表現穩個股跌幅大，又以AI硬件股為最。以板塊而言，本周創新藥板塊繼續受壓，月底召開的ASCO盛會，或有助提升該板塊的人氣。表現較好的行業是電訊商，市場開始講述電訊商轉型算力公司的新敘事，對可能發生的夏日風暴而言，該新敘事吸引力不弱。
面對AI時代日益增長的Token需求，上海電信日前宣布，推出Token算力服務，成為上海首個發布Token資費套餐運營商。電訊套餐的推出印證按Token計費的商業模式正式落地，三大運營商集體轉向算力經營，Token套餐全民普及，算力像水電一樣隨取隨用，有助引爆推理算力萬億級剛需市場。三大運營商在新的敘事下，有望從傳統的收息紅利股，轉向具備成長性的（算力業務）紅利股，過去兩天股價跑贏市場，說明有資金開始布局。
每年的5、6月，是股票市場的傳統淡季，其背後的原因跟市場估值高低，和流動性情況有非常直接的關係。今年很不巧，全球AI板塊已累積頗大的升幅，而流動性環境也快到了一個轉折點，現在市場只差一點引爆點，也許是SpaceX上市，也許是中東戰爭再起。
短期而言，通脹是一個正在出現的憂慮，市場對霍爾木茲海峽長期半封鎖造成的高油價衝擊視而不見，若高油價持續，將引發美國5月份的通脹反彈，美債10年期利率可能升破4.5%至5%，屆時全球科技牛市面臨大震盪。另一方面，內地的流動性環境也到了一個十字路口，當下流動性狀態極度寬鬆，是央行和居民存款搬家的整體共振。目前央行態度已有所微調，經濟復甦跡象有韌性，鬆的邊界已經開始觸及。債市槓桿已達90%，過去三四年中出現4次均帶來流動性拐點。在這個位置上，指望更加寬鬆已經很難，更有可能出現超預期的波動率放大和流動性拐點的風險，需要提升警惕。
