李寧品牌及競爭力被低估
摩根士丹利發表報告指，李寧（2331）業務質量持續改善，惟旗下品牌及產品競爭力仍被市場低估。
報告表示，李寧籃球類別首季銷售跌幅顯著收窄；羽毛球類別業務在2024年至2025年錄得高速增長後，預計2025年至2027年維持10%的複合年增長率；新興「Glory」系列及戶外產品線，去年下半年亦貢獻高單位數的銷售佔比，相關專門店剛投入營業，料有助提升服飾銷售。
上調今年純利預測1%
該行預期，公司2026年至2028年銷售額及經調整純利複合年增長率均為7%，管理層給出高單位數的銷售增長指引，但因應宏觀不確定性，該行預測銷售增6%。
大摩指出，考慮到零售渠道及「李寧YOUNG」系列表現較佳，上調其2026年及2027年收入預測各1%，並上調2026年毛利率預測0.3個百分點，今年純利預測上調1%，維持目標價26元，評級「增持」。
另外，瑞銀表示，首季成人系列線下及線上渠道分別錄得中單位數及高單位數增長，線下零售增長主要受Outlet增長所帶動，數據符合全年指引。
成本方面，李寧已鎖定今年成本開支，瑞銀估計，潛在影響將於明年首季才浮現，料屆時鞋類成本受到3至4個百分點的影響。予其「買入」評級，目標價28.6元。
中金維持李寧今明兩年每股盈利預測1.19元、1.31元，重申「跑贏行業」評級，目標價27.5元，對應2026年20倍市盈率。
個股分析—大摩/瑞銀/中金
