【几不可失】騰訊股價有望否極泰來
黃德几 盈立證券研究部執行董事
市場近日聚焦人工智能（AI）硬件板塊（如芯片製造商），令騰訊（0700）股價相對受壓；然而，其業績、業務韌性、股東回報措施，以及技術指標，顯示估值已跌至偏低水平。集團「成長＋回購＋股息」的方向，凸顯其吸引力，股價有望否極泰來。投資者若看好中國科技行業長期增長，現時為入市良機。
騰訊2025年收入達7,518億元（人民幣，下同），按年增14%，超出市場預期；非國際財務報告準則（non-IFRS）經營盈利增18%。單計去年第四季，收入1,944億元，升13%，經調整淨利潤582.6億元，增13.5%，同樣優於預期。
集團積極加大AI投資，今年相關資本開支料按年至少翻倍（2025年相關開支約180億元），用於自研混元大模型、AI基礎設施及應用場景開發。此外，據報DeepSeek正展開首輪外部融資，騰訊亦積極洽談入股事宜。顯示集團有意透過戰略入股，快速切入領先的開源大模型領域，強化在生成式AI的競爭力。
雖然騰訊並非芯片核心業務集中型企業，但已開始適應本土AI芯片供應鏈，備有高階GPU庫存，並與國內半導體企業合作，減低外部限制影響。
手機遊戲業務仍是騰訊的現金牛及護城河，去年遊戲收入佔比仍高，國際市場貢獻持續擴大，不僅分散地域風險，更帶來更高毛利率增長點。WeChat支付及金融科技業務穩健，企業服務（包括騰訊雲）則受惠國企數碼轉型及AI需求，預期2026年將維持中高單位數增長。
積極回購及註銷股份
整體而言，騰訊多元化業務組合提供強大抗周期能力，即使宏觀環境波動，核心生態仍能維持高黏性及現金流生成。股東回報方面，騰訊持續回購股份，去年共回購約1.53億股，涉資約800億港元，有效提升每股盈利及支持股價。踏入2026年，雖然因加大AI投資而回購規模有所收窄，但行動持續有序。自去年5月普通決議案通過至今，累計回購逾1.19億股。集團積極回購及註銷股份，部分抵消大股東南非Naspers旗下Prosus減持對流通股本的影響，實際上維持股本穩定。
從估值角度看，騰訊股價目前處於極具吸引水平，預測市盈率只有15倍，遠低於歷史中位數及同業平均。DCF（貼現現金流）分析顯示，內在價值遠高於現價。技術分析顯示正面信號：RSI指標已出現3次底部背馳，配合成交量逐步回穩，顯示底部形態初步形成。若能突破近期阻力位，技術性反彈機會相當高。
當然，投資仍需留意風險，包括中美摩擦、地緣政治因素、內地監管環境變化，以及AI巨額投資的回報不確定性。惟綜合基本面仍見韌性、AI戰略轉型、持續回購支撐及低估值優勢，騰訊股價已累積反彈動力，現價為入市好機會。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
