【選股有盈】Coinbase變身數字資產平台
蔣雄 盈立證券研究部總監
Coinbase（COIN）是全球領先受監管加密貨幣交易平台，正從周期性交易驅動型收入模式，加速向多元化平台轉型，具備中長期配置價值。其優勢在美國監管體系下的先發優勢、不斷擴展收入結構、資產負債表強勁，以及在衍生品和區塊鏈基礎設施戰略布局。
Coinbase不再只依賴現貨交易佣金，而是通過USDC穩定幣利息、區塊鏈驗證獎勵、Deribit衍生品交易和ETF託管等業務，構建更加穩定收入組合。預計2030年財年，非交易類收入貢獻逾50%營業收入，EBITDA利潤率有望從當前的23%提升至45%。
具難以複製競爭壁壘
在監管層面，Coinbase在合規基礎設施長期投入，轉化為制度性護城河。公司目前持有全美50個州貨幣轉移牌照，並為80%以上美國現貨比特幣和以太坊ETF提供託管服務，具有難以複製競爭壁壘。
財務方面，公司截至2025財年末持有113億美元現金，全部72億美元債務均為零息可轉債，形成正向利差。自由現金流持續增長，料2030年將達48億美元。
Coinbase主要風險包括監管執行節奏、加密市場周期性波動、競爭加劇及宏觀經濟變化。
