行業分析/內銀淨利息增長復甦 利潤有望改善
摩根大通發表報告，重申對內銀股正面看法，預計收入和利潤增長將溫和改善，主要受惠於利率下調周期見底，以及手續費收入增長復甦。該行預期在風險規避環境下，國有銀行短期內將跑贏股份制銀行，首選股為中國銀行（03988）、工商銀行（01398）、建設銀行（00939）及交通銀行（03328），均予「增持」評級，各予四間內銀H股目標價5.5元、7.35元、9.5元及7.85元。
在股份制銀行中，該行較看好招商銀行（03968）及興業銀行（601166），因其利潤增長相對穩定，且股息收益率較高。將民生銀行（600016）（01988）A/H股評級從「增持」下調至「中性」，原因是收入增長意外放緩，以及淨息差連續收窄，調低對民行H股目標價由4.4元降至4元。亦將光大銀行（601818）（06818）A/H股評級從「中性」下調至「減持」，將光大銀行H股目標價由3.1元降至2.7元，因2025年第四季利潤大幅收縮，且2026年利潤展望不明朗。
報告指，內銀普遍預期2026年淨息差收窄幅度將小於2025年，有助淨利息收入增長復甦。同時預期2026年手續費收入增長穩定，資產質量維持穩定。不過，各行對減值撥備的指引有所不同，民生銀行預期減值撥備增加，而平安銀行（000001）則預期下降。在各銀行中，平安銀行、招商銀行、郵儲銀行及農業銀行的管理層對2026年展望表達樂觀態度。
里昂升三大行目標價
另外，里昂研究報告指，認為內銀業自2023年以來的收入下行趨勢已成過去。基於去年第四季淨息差及財富管理手續費收入出現正面跡象，該行預期今年淨息差跌幅將顯著收窄，並自下半年起按季回穩。加上手續費收入復甦，應可支持內銀業的撥備前利潤恢復至正常的低至中單位數增長。
該行認為溫和收入增長及穩定派息將成為行業新常態；將中國銀行目標價由3.9元升至6.7元，建設銀行由10.4元升至10.9元，工商銀行目標價由5.2元升至7.5元，全部均予「跑贏大市」評級。
