【大行透視】市場震盪加劇 滯脹風險浮現
時富金融研究部
中東局勢持續膠着，市場對地緣衝突升級憂慮不斷升溫，加上高油價引發的通脹恐慌，美國國債上周收益率大幅攀升。美股延續跌勢，三大指數連續第五周下跌，為近4年來最長連跌紀錄，反映市場恐慌情緒蔓延。投資者信心受壓，資金紛紛撤離高估值成長股，轉向防禦性資產，這種資金流向轉變，進一步凸顯市場對地緣風險與經濟前景的擔憂。
油價飆升已對全球主要經濟體的增長構成實質衝擊，滯脹隱憂升溫。主要經濟體的經濟活動均出現不同程度放緩，而通脹壓力則持續上升，與2022年類滯脹初期的資產表現高度相似。
美國3月Markit綜合PMI下跌0.5個百分點至51.4，見11個月以來新低，其中，服務業PMI拖累明顯，而製造業購進價格與出廠價格均大幅上漲，顯示能源成本壓力已傳導至企業產銷端。歐元區3月綜合PMI回落至50.5，其中，服務業PMI下跌1.8個百分點至50.1，製造業PMI的產出、新訂單等分項普遍惡化。日本3月PMI普遍下行，能源衝擊成為主要拖累因素。消費端同樣承壓，美、歐、英3月消費者信心均告回落，高油價推高生活成本，擠壓可支配收入。
貨幣政策預期模糊
目前，中東地緣政治局勢仍未出現實質性好轉，外交談判陷入僵局，伊朗尚未就美方提出的15點停火方案作出最終回應，雙方立場分歧明顯。在軍事層面，特朗普政府一方面宣布推遲對伊朗能源設施的打擊，另一方面五角大樓正制定對伊朗發動「最後一擊」的軍事選項，意味軍事衝突升級的概率仍在上升。
地緣風險推動美債收益率持續上行，美國10年期債券上周收益率升至4.424%，創去年7月以來新高，收益率曲線趨平，凸顯經濟前景惡化與通脹壓力並存的矛盾。
貨幣政策預期變得模糊，根據芝商所數據，市場目前預期美聯儲今年不會減息，而加息概率升至25%，而在衝突爆發前，市場曾預期會有兩次減息。局方陷入兩難局面，既要應對地緣衝突帶來的經濟下行壓力，又要遏制油價推升的通脹。當前抗通脹的優先次序高於穩增長，3月點陣圖所保留的減息預期僅為短期妥協，政策不確定性顯著。
短期來看，市場走勢取決於地緣政局發展，若達成停火或局勢緩和，油價回落有望推動市場反彈。投資者短期需重點關注中東局勢、油價及聯儲局表態，優先配置防禦性資產以規避波動；中長期則需警惕滯脹風險，合理調整投資組合，以應對市場不確定性。
