【方興未艾】吉利盈利增長能見度高
鄧聲興 香港股票分析師協會主席
吉利汽車（0175）2025年營業收入達3,452億元（人民幣，下同），同比增25%；淨利潤144億元，增幅36%，盈利增長跑贏收入增速，反映經營質量持續提升。單看去年第四季，營收達1,058億元，按年增22%、環比增19%，延續強勁增長勢頭。
從銷量結構分析，公司處於強勢新品周期與產品結構優化的雙重紅利中。上季總銷量達85萬台，同比增24%，其中銀河品牌銷量36萬台，增73%；領克品牌11萬台，增21%。
值得留意的是，極氪品牌去年第四季銷售環比增幅超過五成，顯示高端新能源車型正加速放量。單車均價為12.4萬元，環比提升0.7萬元，主要受極氪9X上市以及極氪、領克佔比提升帶動，產品結構向高端化轉型的趨勢清晰。
盈利層面，上季度毛利率為16.9%，環比提升0.3個百分點。核心淨利潤口徑下單車淨利約4437元，雖然環比小幅回落，但主要受新車上市宣發費用增加及研發投入費用化率提高等短期因素影響。隨着極氪私有化整合完成，2026年協同降本效應有望進一步體現，盈利能力具備修復空間。
內在價值有望獲重估
展望2026年，吉利多條增長主線值得關注。首先，高端品牌持續發力，極氪9X產能穩步爬坡，極氪8X計劃於今年第二季上市，憑藉操控性、豪華性與舒適性的領先優勢，有望進一步站穩高端市場，為集團帶來顯著利潤彈性。
其次，新能源出口延續高增長態勢，1月至2月累計出口銷量已逾12萬台，增量主要來自星願、星艦7等車型，隨着產品加速導出、銷售網絡持續擴張，出口月銷有望再上新台階。再者，新品周期仍在延續，銀河M7、星耀7、硬派SUV等新車型將陸續推出，同時公司將發布i-HEV技術並推出4至5款新車，相較上一代產品在油耗與動力方面均有顯著提升。
隨着極氪整合效應逐步釋放、高端新車持續增量、出口業務加速擴張，公司2026年盈利增長能見度頗高。在行業競爭白熱化的背景下，能夠實現量價齊升、利潤跑贏收入的企業，其內在價值正被市場重估。
吉利昨收報21.24元（港元，下同），升0.34元或1.63%，成交金額27.83億元。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
