【几不可失】中海油在地緣風險展韌性
黃德几 盈立證券研究部執行董事
中東局勢持續惡化，成為全球能源市場最大不確定因素。霍爾木茲海峽運輸受阻、卡塔爾全球最大液化天然氣（LNG）出口工廠，因無人機攻擊關閉，導致原油及天然氣供應鏈嚴重擾亂。歐洲天然氣價格急升逾兩成，亞洲LNG現貨價格急劇上升。
中國作為亞洲最大能源消費國，中東供應佔石油進口約50%，中央已口頭要求煉油企業暫停柴油及汽油出口，優先保障國內需求。此等地緣政治風險，直接利好上游油氣企業如中海油（0883），公司盈利與油價正相關度最高，高於中石油（0857）及中石化（0386）。
不過，地緣風險亦具雙刃劍效應。中國擁有13億桶戰略石油儲備，可應付約75天消費，短期供應中斷可獲緩衝；但若地緣衝突長期化，全球供應鏈斷裂、海外資產風險上升。中海油海外項目（如巴西Mero系列）貢獻產量增長，但暴露於地緣緊張之下。
回顧業績，中海油2025年第三季，在油價下跌環境下仍展現強韌性。去年首三季，純利達1,019.71億元（人民幣，下同），按年跌12.6%；油氣銷售收入2,554.8億元，降5.9%。雖然布蘭特油價前三季度跌14.6%，公司平均每桶實現油價68.29美元，降13.6%；但天然氣收入逆勢增15.2%，平均實現氣價7.86美元/千立方英尺，上升1.0%，反映天然氣業務韌性。
成本控制奏效
財務方面，雖然油價壓力大，但公司成本控制奏效。全成本每桶油當量（BOE）為27.35美元，按年降2.8%。資本支出約860億元，按年降9.8%，主要因在建項目工作量減少。
中海油生產目標維持2025年7.6億至7.8億BOE，2026年7.8億至8億BOE，2027年8.1億至8.3億BOE，穩步增長。成本控制為亮點，桶油稅項下降11%，有效抵消油價壓力。公司強調高質量發展，聚焦有效產出，鞏固全球低成本優勢。
中海油控股股東中海油集團近期增持行動進一步提振市場信心，截至2026年3月4日，集團累計增持A股70.55萬股（佔總股本0.002%），金額3,000.63萬元；增持H股2,429.8萬股（佔總股本0.051%），金額3.73億元。反映管理層樂觀，特別在地緣風險環境下。
展望未來，中海油機遇大於挑戰。地緣溢價推升油價，亞洲LNG需求急增（買家要求提前交付），天然氣業務受益。海外項目如巴西Buzios6、渤海秦皇島29-6百萬噸油田發現，支撐儲量增長。公司積極轉型，可再生能源投資每年升10%，料至2050年佔盈利50%，海上風電為重點。
總括而言，中海油在地緣政治風險下展現韌性，業績穩健、增持及高派息增強吸引力。投資者可考慮中長期持有，但需密切監察油價、地緣動態及全球供應變化。
技術上，年初至今維持一浪高於一浪形態，早前升至28.12元（港元，下同）見獲利回吐，未持有宜候低於20天移動線25元水平吸納，中線目標32元 ，若不跌穿23.5元可以繼續持有。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
